20211018-中国银河-新凤鸣-603225.SH-21Q3业绩短期承压_看好公司未来高成长性_3页_567kb

新凤鸣公司点评总结

核心内容

新凤鸣（603225.SH）在2021年前三季度业绩预告中，预计归母净利润为19.0-19.6亿元，同比增长631.6%-654.7%。其中，第三季度归母净利润为5.8-6.4亿元，同比增长868.6%-969.4%，但环比下降23.0%-30.3%。公司业绩短期承压，但长期增长潜力被看好。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年第三季度公司主营产品价差环比收窄，导致盈利能力下降，主要原因是产品市场价格涨幅不及原材料，尤其是PTA、MEG、PX等原材料价格持续上涨。
• 下游需求复苏：纺织服装行业需求持续回暖，预计2021年第四季度涤纶长丝需求将增加，带动公司盈利能力回升。
• 中长期增长前景：随着行业供给端集中度提升，龙头企业将受益于规模效应和成本优势。同时，国内外服装消费复苏及RCEP签订，有望进一步拉动涤纶长丝需求。
• 产能扩张：公司持续推进产能扩张，2021年7月已投产年产60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目，涤纶长丝产能达600万吨/年，市占率近12%，产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计年底新增约30万吨/年涤纶长丝和60万吨/年涤纶短纤产能。
• PTA项目布局：公司已规划400万吨/年PTA项目，预计到2024年PTA产能将达到1000万吨/年，进一步增强上下游一体化优势，提升成本控制能力。

关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度归母净利润：19.0-19.6亿元，同比增长631.6%-654.7%
• 2021年第三季度归母净利润：5.8-6.4亿元，同比增长868.6%-969.4%，环比下降23.0%-30.3%

产品与原材料价格

• 主要产品价格：POY、DTY、FDY市场价格分别同比上涨48.3%、39.3%、40.2%，环比上涨2.0%、2.9%、2.6%
• 原材料价格：PTA、MEG、PX市场价格分别同比上涨45.3%、45.5%、54.5%，环比上涨9.2%、7.7%、9.8%

价差变化

• POY价差（PX）：同比增加38.1%，环比减少16.3%
• POY价差（PTA）：同比增加62.6%，环比减少20.2%
• DTY、FDY价差：环比扩大

投资建议

• 预计2021-2023年营收：493.5亿元、652.4亿元、787.6亿元，同比增长33.4%、32.2%、20.7%
• 预计2021-2023年归母净利润：27.1亿元、35.4亿元、43.3亿元，同比增长348.9%、30.6%、22.3%
• 每股收益（EPS）：1.77元、2.31元、2.83元
• PE估值：8.8倍、6.7倍、5.5倍
• 评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 主营产品价格下降
• 新建项目进展不及预期

财务指标概览

分析师信息

• 任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。
• 林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职安永华明会计师事务所，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避

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