20181217-信达证券-中国国旅-601888.SH-卓越推_中国国旅_5页_460kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐中国国旅（601888.SH）作为本期投资标的。报告从行业动态、公司基本面、盈利预测及投资评级等方面进行分析，强调其在免税业务领域的快速发展及其对整体业绩的积极影响。

主要观点

行业动态

1. 酒店行业：

   • 中国：2018年6月星级酒店入住率59.6%，同比下降1%；平均房价358.3元，同比增长0.9%。
   • 美国：2018年12月第一周入住率60.4%，同比下降0.8%；平均日房价126.5美元，同比增长1.3%。
   • 全球：欧洲地区入住率最高（77.4%），亚太地区最低（64.7%）；欧洲地区平均房价和每间可售房收入均最高。

2. 免税行业：

   • 2018年8月，我国离岛免税销售额达7.4亿元，同比增长28%；消费人数22.3万人，同比增长17%。
   • 截至2018年11月，我国免税品进口额达144.2亿元，同比增长23.2%。

3. 航空行业：

   • 截至2018年10月，我国民航客运量达5.4亿人次，同比增长11.5%。

公司分析

• 华住集团：

  • 2018年12月13日，华住集团与雅诗阁有限公司在新加坡签约，标志着华住正式启动海外发展战略。
  • 全季酒店作为华住的核心品牌，国内扩张迅速，首家海外直营店以“全季品牌+雅诗阁服务”模式入驻新加坡，有助于提升国际知名度和品牌影响力。

• 中国国旅：

  • 免税业务快速成长，毛利率持续上升，2018年Q3利润增速受一次性支出影响，但整体趋势向好。
  • 日上上海并表时间早于预期，导致合并比例由33%升至83%，推动公司2018年归母净利润预测上调6.2%至35.4亿元。
  • 三亚旅游人数和收入双位数增长，离岛免税政策和旅游产品扩展有效促进业绩增长。

关键信息

投资评级与盈利预测

• 盈利预测：预计2018、2019、2020年公司EPS分别为1.81元、2.23元、3.17元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价86.61元，对应2018年48倍估值。
• 理由：免税业务持续高速增长，日上上海并表增厚利润，三亚旅游市场表现强劲。

风险提示

• 宏观经济风险：下行周期、通货膨胀。
• 政策与行业风险：行业增速不达预期、政策性风险、竞争加剧。
• 其他风险：汇率波动、加盟店风险、不可抗力因素。

本期推荐股票

• 中国国旅（601888.SH）：因其免税业务的高速增长和毛利率提升，被列为本期【卓越推】推荐股票。

研究团队简介

• 陶伊雪：麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，信达证券研究开发中心消费与能源化工行业研究员。
• 范峻巍：艾克赛特大学金融与投资硕士，信达证券研究开发中心消费行业研究员。

联系方式

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

免责声明

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
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