20231024-国联证券-吉比特-603444.SH-产品周期导致业绩短期承压_关注新游利润释放_3页_294kb

公司报告│公司季报点评

关键业绩概述

• 2023年前三季度：营业收入330.7亿元，同比下降13.66%；归母净利润85.9亿元，同比下降50.7%。
• 2023年Q3单季：营业收入95.8亿元，同比下降74.1%；归母净利润18.3亿元，同比下降4331%。剔除汇率和投资因素后，经调整净利润20.6亿元，同比下降27.2%。

业绩下滑原因分析

• 老游戏流水下滑：产品《一念逍遥（大陆版）》因营销力度减弱，流水大幅下降，iOS畅销榜排名降至40-60区间；长线运营的《问道》收入与利润基本持平。
• 新游尚未贡献利润：多款新游（包括自研《勇者与装备》和代理《飞吧龙骑士》《新庄园时代》）于8月上线，但在营销投入阶段未产生可观利润。

新游及未来展望

• 新游表现：当前上线的游戏仍处于推广期，《飞吧龙骑士》维持iOS前40名。
• 产品储备：
  • 自研：核心产品《不朽家族》计划23Q4上线，《超喵星计划》《重装前哨》计划24H1上线。
  • 代理：《皮卡堂之梦想起源》计划23H2上线。
• 渠道布局：公司在小游戏领域逐步扩展，已上线《一念逍遥》《勇者与装备》小游戏版本，截至2023年6月MAU超4亿。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为540亿、626亿、700亿元，归母净利润分别为151亿、173亿、196亿元。

投资评级与风险提示

• 估值：给予公司2024年18倍PE，目标价43.1元，维持“买入”评级。
• 风险提示：版号发放节奏放缓、游戏流水或上线节奏不及预期。

财务亮点

• 毛利率：保持稳定在86%左右。
• ROE：预计2023-2025年分别为35.4%-39.7%。

总结

吉比特短期受产品周期影响业绩承压，但新游储备充足，新游利润有望在第四季度逐步释放。小游戏与休闲放置类产品持续受益于渠道红利，中长期增长前景乐观。