20170523-广发证券-传媒行业深度：广视角I阅文集团：“付费订阅原创内容”，全产业链布局深挖IP价值_36页_3mb

阅文集团数字阅读与IP开发分析总结

核心内容

阅文集团作为中国网络文学领域的龙头，通过PC端与移动端多渠道布局，结合IP合伙人模式，全面拓展泛娱乐产业链，推动数字阅读市场发展与IP价值挖掘。其平台涵盖起点中文网、QQ阅读、晋江文学城等，拥有海量作品储备和广泛的用户基础。阅文还通过“起点国际”拓展海外市场，实现文学出海。同时，阅文通过版权保护、付费阅读和打赏机制，提高用户粘性和付费意愿，实现收入增长。

主要观点

1. 多渠道布局：阅文集团在PC端和移动端都有强大的布局，其中PC端以起点中文网为主，移动端以QQ阅读为主，形成完整的数字阅读生态。
2. 用户年轻化：数字阅读用户以青年人为主，特别是26岁以下群体，90后占比高达42%，且男性用户占比较高，阅读场景以碎片化为主。
3. 付费阅读增长：付费收入是阅文集团的主要营收来源，其用户规模和付费率均处于行业前列，预计未来付费收入将持续增长。
4. IP开发与泛娱乐化：阅文通过IP合伙人模式，实现小说、动画、电视剧、手游等多业态联动，构建完整的泛娱乐产业链。
5. 版权保护与正版化：阅文牵头成立“中国网络文学版权联盟”，加强版权保护，推动全正版阅读生态的建立。
6. 国际化战略：通过“起点国际”平台，阅文向日韩、东南亚及欧美地区拓展，实现文学出海，覆盖十余种语言，触达10亿人群。

关键信息

1. 平台与渠道

• 起点中文网：国内最大的原创文学网站，覆盖男性向内容，月均PV近250万，UV近20.8万。
• QQ阅读：移动端阅读平台，用户使用时长行业第一，覆盖50大类内容，用户总量突破千万。
• 晋江文学城：女性向原创网络文学网站，拥有190万部在线作品，由阅文旗下公司持有50%股权。
• 起点国际：阅文旗下海外平台，提供多种语言的阅读服务，覆盖10亿人群，拓展海外市场。

2. 用户数据

• 用户规模：2016年网络文学用户规模达3.08亿，其中70%为移动端用户，90后用户占比42%。
• 用户付费意愿：2016年约80%的数字阅读用户为网络小说付费，付费金额集中在20元~50元。
• 使用场景：87.1%的用户在地铁、公交等场景进行阅读，表明移动阅读的普及。

3. 收入与市场

• 付费收入：2015年付费收入约12亿元，2016年约19亿元，预计2017年和2018年分别可达27亿元和32亿元。
• 版权收入：版权收入占比逐年提升，预计2017年版权收入达9亿元，2018年达13亿元。
• 数字阅读市场规模：2016年达120亿元，预计2017年增长至151亿元，2018年增长至179亿元。

4. IP开发

• IP合伙人模式：阅文通过“价值向上，阅文互联”战略，构建完整的IP产业链，推动IP的多维度开发。
• 成功案例：
  • 《择天记》：首次实现小说+动画+电视剧+手游的联动，播放量与点击量均居行业前列。
  • 《全职法师》：播放量达2亿，辐射海内外。
  • 《斗破苍穹》：点击播放量突破4.5亿，成为热门IP。
• 版权联盟：阅文牵头成立“中国网络文学版权联盟”，与30余家单位合作，推进版权保护。

5. 风险与评级

• 风险提示：数字阅读付费率提升不及预期，IP开发竞争激烈。
• 行业评级：买入。
• 前次评级：买入。

图表与数据

• 图1-图3：展示阅文旗下IP平台、起点中文网网站数据及晋江文学城股权架构。
• 图4-图6：显示移动端阅读平台的使用情况及发展。
• 图7-图10：展示阅文作家扶持机制、用户性别分布、年龄分布及阅读场景。
• 图11-图13：展示起点中文网和起点女生网的流量趋势及QQ阅读、懒人听书、起点读书的使用人群性别和年龄分布。
• 图14-图18：展示付费阅读情况、用户付费意愿及数字阅读市场规模预测。
• 图19-图25：展示《择天记》和《全职高手》的播放量与点击量数据。
• 表1-表11：涵盖APP排名、付费收入测算、IP改编动画播放量、影视剧IP播放量及网络文学作品传播地区等数据。

总结

阅文集团通过多渠道布局、用户年轻化趋势、付费阅读增长、IP开发及版权保护，构建了完整的数字阅读生态和泛娱乐产业链。其强大的内容储备和用户基础，使其在数字阅读市场中占据领先地位，并有望在IP开发领域持续拓展。随着付费率的提升和版权收入的增加，阅文集团的收入规模将持续增长，成为数字内容产业的重要推动者。