20170523-广发证券-传媒行业深度：广视角I阅文集团：“付费订阅+原创内容”，全产业链布局深挖IP价值_36页_3mb

阅文集团行业分析总结

核心内容

阅文集团作为国内领先的网络文学平台，依托腾讯强大的资源和生态，实现了PC端与移动端的多渠道布局，形成了以“付费订阅+原创内容”为核心的商业模式。通过IP合伙人模式，阅文集团积极构建泛娱乐产业链，涵盖动漫、影视、游戏等多领域，同时推动文学出海，拓展海外市场。

主要观点

• 阅文集团通过PC端和移动端的双线发展，占据了网络文学市场的主导地位，覆盖用户规模庞大，尤其是年轻用户群体。
• 付费阅读成为主要收入来源，用户付费意识的提高使得阅文的付费收入居行业第一。
• 通过“IP合伙人”模式，阅文实现了IP的全链条开发，包括动画、电视剧、手游等，形成了完整的产业链。
• 阅文集团积极推动版权保护，牵头成立“中国网络文学版权联盟”，显著提升了正版化水平。
• 阅文在移动端具有显著优势，QQ阅读和掌阅分别在使用时长和渗透率上领先，推动移动阅读市场发展。

关键信息

1. 平台布局

• 阅文旗下拥有起点中文网、QQ阅读、晋江文学城等多个平台，覆盖男性和女性用户群体。
• 起点中文网是国内最大的原创文学网站，而QQ阅读在移动端占据主导地位。
• 掌阅和QQ阅读在移动阅读市场中表现突出，掌阅在渗透率方面领先，QQ阅读在使用时长方面领先。

2. 用户分析

• 数字阅读用户以青年人为主，尤其是26岁以下的年轻人，其中90后用户占比达42%。
• 用户阅读场景以碎片化为主，如地铁、公交等。
• 男性用户在移动端阅读中占据主导地位，占比高达61.82%~74.42%。

3. 付费收入

• 阅文集团2015年营收近20亿元，其中付费收入为主要来源。
• 2016年阅文营收增长约60%，付费收入占比超过50%，版权收入占10%~15%。
• 付费收入测算公式为：付费收入 = 用户覆盖人数 × 付费率 × 用户月均付费额。

4. IP开发与泛娱乐化

• 阅文通过“IP合伙人”模式，实现IP的全链条开发，包括动画、电视剧、手游等。
• 《择天记》作为典型案例，实现了小说+动画+电视剧+手游的联动，市场反响良好。
• 《全职法师》、《女娲成长日记》等作品在动漫领域取得显著成绩，播放量高。

5. 版权保护

• 阅文集团投入大量资源进行版权保护，发起“对盗版SAY NO”活动，推动正版化。
• 三年内投诉次数超过2000次，成功下架盗版内容，提升市场环境。

6. 国际化布局

• “起点国际”上线，推动文学出海，覆盖多种语言和国家。
• 与海外平台合作，拓展海外市场，提升品牌影响力。

行业预测与数据

• 数字阅读市场规模预计2017年达151亿元，2018年达179亿元。
• 阅文集团在2017年预计营收45亿元，2018年预计54亿元。
• 阅文付费收入在2017年和2018年预计分别为27亿元和32亿元。
• 版权收入占比预计从10%~15%逐步提升至25%。

风险提示

• 数字阅读付费率提升不及预期
• IP开发竞争激烈

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

图表索引

• 图1：阅文旗下IP平台
• 图2：阅文主要成果概览
• 图3：起点中文网网站数据
• 图4：晋江文学城股权架构图
• 图5：QQ阅读发展历程
• 图6：起点中文APP发展历程
• 图7：阅文作家扶持机制
• 图8：2016年数字阅读用户年龄、性别、学历分布
• 图9：2016年移动阅读用户分布场景
• 图10：起点中文网网站流量趋势图
• 图11：起点女生网网站流量趋势图
• 图12：QQ阅读、懒人听书、起点读书使用人群性别占比
• 图13：QQ阅读、懒人听书、起点读书使用人群年龄分布
• 图14：2016年中国数字阅读用户每月订阅付费、打赏情况
• 图15：2015-2016年中国网络文学用户一个月在网络小说上的花费
• 图16：2016年中国数字阅读行业PC端九宫格划分
• 图17：2016年中国数字阅读行业移动端九宫格划分
• 图18：2016-2018年中国数字阅读市场规模预测
• 图19：起点中文网打赏粉丝榜（截至2017年5月15日）
• 图20：作家联盟对盗版SAYNO活动
• 图21：阅文版权运营孵化体系
• 图22：《择天记》小说简介
• 图23：《择天记》手游预约人数（2017.5.17）
• 图24：《择天记》2014-2017年百度指数状况
• 图25：《全职高手》播放量
• 图26：《全职高手》简介
• 图27：阅文部分全版权IP
• 图28：阅文优秀影视IP成绩
• 图29：2016网络文学APP月度/日均覆盖人数排名
• 图30：2017年1-2月主流移动阅读应用渗透率
• 图31：2017年1-2月主流移动阅读应用DAU（Android）
• 图32：2017年1-2月主流移动阅读应用使用时长
• 图33：QQ阅读核心竞争力
• 图34：掌阅iReader核心竞争力
• 图35：阅文集团平台运营优势
• 图36：掌阅电纸书上线推阅读器概念，有妖气助力动漫内容建设

表格索引

• 表1: 数字阅读应用APP排名
• 表2: 3.1亿用户下网络文学阅读付费年收入规模测算
• 表3: 2014-2018年阅文集团营收规模及收入拆分与预测
• 表4: 月票获得方式
• 表5: 原创文学风云榜月度总榜榜单奖励
• 表6: 改编作品的网民渗透率
• 表7: 阅文网文改编动画播放量
• 表8: 2017年最具改编动画潜力的网络小说排行榜Top10
• 表9: 2016年网络文学IP改编电视剧Top10播放量
• 表10: 2016年网络文学IP改编游戏Top10
• 表11: 网络文学作品传播地区