20230818-首创证券-阅文集团-00772.HK-公司简评报告_用户付费迎来拐点_AI赋能IP开发_4页_763kb

阅文集团公司简评报告摘要

核心事件

• 公司披露2023年中报，2023年上半年实现营收3283亿元（同比下降197%），Non-GAAP净利润603亿元（同比下降94%）。

在线阅读业务分析

• 平台强化内容生态，用户付费率回升至42%，MPU同比提升86%、环比提升128%至880万。
• 收入受腾讯产品和第三方渠道调整影响，同比下降116%至204亿元；看好后续付费率和APRU值提升。

版权运营业务

• 收入受项目延期拖累，2023年上半年同比下降313%，主要因电视剧、网络剧和电影项目推迟。
• 下半年待上映项目包括《与凤行》《骄阳伴我》等，预计全年收入规模稳定；IP改编游戏贡献增量。

AI赋能IP开发

• 公司成立四大事业部，拥抱AI变革，7月发布“阅文妙笔”大语言模型，赋能作家和提升IP开发效率。
• AI技术覆盖衍生内容，促进IP改编前置化，有望提高开发质效和商业化潜力。

盈利预测与投资评级

• 预测2023-2025年营业收入依次为768亿元（+0.8%）、834亿元（+8.5%）、905亿元（+8.6%）；净利润依次为118亿元、142亿元、184亿元。
• 对应PE依次为25倍、21倍、16倍；维持“买入”评级，看好公司内容壁垒和IP价值释放。

风险提示

• 互联网监管趋严、宏观经济复苏不及预期、影视项目进度延迟、用户增长不足。