20220412-东北证券-金晶科技-600586.SH-2021年年报与2022年一季报点评_净利润承压_期待光伏玻璃业务发力_4页_637kb

报告摘要

金晶科技（600586）公司点评报告总结

核心内容

金晶科技（600586）于2022年4月12日发布了2021年年报与2022年一季报。报告显示，公司2021年营业收入同比增长41.72%，达到69.21亿元；归母净利润同比增长295.10%，达13.07亿元；扣非归母净利润同比增长365.41%，达12.02亿元。2022年一季度营业收入同比增长21.20%，达到17.82亿元，但归母净利润同比减少59.16%，为1.45亿元，扣非归母净利润同比减少42.95%，为1.43亿元。

主要观点

营业收入持续增长：公司通过多元化发展和产业升级，在光伏玻璃和建筑节能玻璃两个领域均实现了显著增长，其中技术玻璃、浮法玻璃、深加工玻璃及化工产品分别增长65.72%、56.55%、26.05%和22.16%。
净利润承压：2021年Q1-Q3公司净利率达到25.02%，但受大额计提信用减值损失、原材料价格上涨、玻璃和纯碱价格回落等因素影响，2021年Q4净利率下降至3.35%。2022年一季度净利率为8.16%，环比有所改善，但同比仍有较大降幅。
光伏玻璃业务进展顺利：公司在马来西亚的500t/d薄膜光伏组件背板玻璃生产线已成功下线，且与隆基合作的600t/d一窑三线光伏玻璃生产线已通过检测并签订了首批订单，进入供货阶段，预计将显著提升公司业绩。
投资评级调整：基于原材料价格未明显回落，公司盈利能力可能持续承压，分析师将评级从“买入”下调为“增持”，并下调目标价至9.69元。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4,884	6,922	8,001	9,604	11,710
营业收入增长率	-7.22%	41.72%	15.60%	20.04%	21.92%
归属母公司净利润	331	1,307	1,384	1,549	1,794
归属母公司净利润增长率	295.10%	5.84%	11.93%	15.82%
每股收益（元）	0.23	0.92	0.97	1.08	1.26
市盈率（倍）	28.07	10.12	8.55	7.64	6.59
市净率（倍）	2.41	1.78	1.50	1.27
净资产收益率（%）	23.81%	20.82%	19.62%	19.27%

财务与估值指标（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.3%	30.5%	28.5%	27.4%
净利润率	18.9%	17.3%	16.1%	15.3%
营业外收支净额	-41	-10	-10	-10
资产负债率	48.7%	47.7%	46.7%	46.4%
流动比率	0.79	0.97	1.11	1.22
速动比率	0.53	0.75	0.86	0.95
销售费用率	0.7%	0.9%	0.8%	0.8%
管理费用率	5.6%	5.3%	5.3%	5.4%
财务费用率	2.3%	0.5%	0.3%	0.2%
分红比例	30.6%	16.6%	19.4%	21.2%
股息收益率	3.4%	1.9%	2.5%	3.2%

风险提示

公司业绩不如预期
市场需求波动
原材料价格波动

附注

分析师信息：王小勇，东北证券建筑建材行业首席分析师，具有15年证券研究从业经历。
投资评级说明：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
股票数据：
- 6个月目标价（元）：9.69
- 收盘价（元）：7.45
- 12个月股价区间（元）：6.27~13.30
- 总市值（百万元）：10,644.34
- 日均成交量（百万股）：65
历史收益率曲线：见附件图片。
公司点评报告历史：
- 《金晶科技（600586）：上调全年盈利预测，预计下半年涨价持续》（20210809）
- 《金晶科技（600586）：2021H1业绩超预期，行业高景气可持续》（20210629）
- 《金晶科技（600586）：业绩高速增长，加码光伏未来可期》（20210423）

总结

金晶科技在2021年实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于行业高景气度和良好的经营管理。然而，2022年一季度净利润出现下滑，主要由于原材料价格高位和玻璃/纯碱价格回落。尽管如此，公司光伏玻璃业务进展顺利，未来有望成为业绩增长的重要驱动力。分析师下调公司评级为“增持”，目标价为9.69元，并预计2022-2024年EPS分别为0.97元、1.08元和1.26元。公司需关注原材料价格波动和市场需求变化等风险因素。

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