20250312-中邮证券-天德钰-688252.SH-电子价签驱动份额持续提升_4页_387kb

报告摘要

天德钰是一家专注于显示驱动芯片研发与生产的公司，其产品涵盖LCD DDIC、TDDI和OLED DDIC三大技术领域。公司凭借在电子价签领域的技术优势，市场份额持续提升，成为其营收增长的重要驱动力。分析师对天德钰的股票投资评级为“买入”，并给出了未来三年的盈利预测。

技术优势明显：公司在电子价签领域拥有绝对的技术优势，特别是在四色电子价签技术方面，具备多次程式代码烧录的功能，增强了客户的开发灵活性并降低了量产风险。
市场份额增长：2024年四色电子价签新品市场份额已达80%，预计未来将从四色迭代到六色，提前布局市场趋势。
产品线扩展：公司加快产品迭代速度，扩充显示驱动产品品类，手机TDDI高刷和qHD份额持续提升，平板TDDI预计2024年放量，工控类芯片新品将在2024年上半年推出，AMOLED产品预计在2024年下半年开始贡献营收。
财务预测乐观：预计公司2024-2026年营业收入分别为21.02亿元、30.02亿元、40.12亿元，归母净利润分别为2.75亿元、3.94亿元、5.28亿元，净利润率和毛利率均有望稳步提升。
盈利增长潜力大：公司净利润增长显著，2024年同比增长143.62%，未来三年预计保持较高增速，EPS（每股收益）将从0.28元增长至1.29元。
估值逐步下降：随着盈利增长，公司市盈率（P/E）从2023年的95.41倍逐步下降至2026年的20.39倍，市净率（P/B）也呈下降趋势，反映市场对其未来增长的预期。

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	12.09	21.02	30.02	40.12
营业利润（亿元）	1.16	2.82	4.04	5.42
归母净利润（亿元）	1.13	2.75	3.94	5.28
毛利率	20.0%	21.5%	22.2%	22.4%
净利率	9.3%	13.1%	13.1%	13.2%
ROE	5.8%	12.6%	15.6%	17.6%
ROIC	3.4%	12.6%	15.5%	17.5%
市盈率（P/E）	95.41	39.16	27.33	20.39
市净率（P/B）	5.52	4.94	4.25	3.58
EV/EBITDA	55.08	26.04	18.25	14.01

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
货币资金	1756	1981	2317	2752
应收账款	64	96	138	189
存货	219	238	410	540
流动资产合计	2112	2448	3024	3688
固定资产	105	93	78	90
非流动资产合计	130	127	105	111
资产总计	2241	2575	3129	3799
流动负债合计	285	388	591	789
负债合计	291	395	597	795
所有者权益合计	1950	2180	2532	3004
负债和所有者权益总计	2241	2575	3129	3799

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流净额	385	307	409	518
投资活动现金流净额	-687	-38	-31	-26
筹资活动现金流净额	-50	-46	-42	-56
现金及现金等价物净增加额	-341	225	336	435