20250409-西南证券-天德钰-688252.SH-2025年一季报预告点评_业绩表现持续亮眼_AMOLED高阶产品预计H2贡献营收_7页_1mb

文档总结

核心内容

公司2025年第一季度业绩预告显示，收入为5.5亿元，同比增长60.5%，环比下滑10.3%；归母净利润为7056.8万元，同比增长117.0%，环比下滑14.9%。公司2024年全年营收21亿元，同比增长73.9%，归母净利润2.8亿元，同比增长143.6%，整体业绩表现亮眼。

公司主要业务包括显示驱动芯片和电子价签驱动芯片及其他，其中显示驱动芯片营收占比达76.8%，电子价签驱动芯片及其他占比23.0%。2024年毛利率和净利率分别提升至21.4%和13.1%，费用率整体保持良好控制。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司营收和净利润均实现大幅增长，2025年预计营收增长31.8%，归母净利润增长31.2%，未来三年复合增速有望达25.7%。
• 业务结构优化：显示驱动芯片业务稳定增长，电子价签业务增长迅猛，2024年同比增长137.8%。公司持续加大研发投入，2024年研发费用为1.8亿元，同比增长22.2%。
• 产品创新与市场拓展：公司2024年相继量产多款显示驱动芯片产品，如手机全高清TDDI、平板TDDI、AMOLED DDIC手表等。2025年将拓展至类工控市场，AMOLED高阶产品预计在25H2放量。
• 电子价签市场前景广阔：电子价签市场空间预计2025年达150亿元，公司凭借四色电子价签全市场独供优势，有望在该领域持续领先。同时，公司正推进窄边框GIP架构电子价签，拓展至手机背盖等创新场景。

关键信息

2024年主要财务数据

• 营业收入：21.0亿元，同比增长73.9%
• 归母净利润：2.8亿元，同比增长143.6%
• 毛利率：21.4%，同比提升1.4个百分点
• 净利率：13.1%，同比提升3.75个百分点
• 销售/管理/研发费用率：2.0% / 1.3% / 8.4%，分别同比提升0.1个百分点、下降0.4个百分点、下降3.5个百分点

2025-2027年盈利预测

• 营业收入：27.7亿元 / 34.5亿元 / 40.6亿元
• 归母净利润：3.6亿元 / 4.7亿元 / 5.5亿元
• 每股收益（EPS）：0.88元 / 1.14元 / 1.33元
• PE：25倍 / 19倍 / 16倍
• PB：3.57倍 / 3.08倍 / 2.66倍

关键假设

1. 显示驱动芯片：
   • 2025-2027年订单增速分别为25.7% / 21.5% / 16.0%
   • 毛利率分别为18.5% / 19.5% / 20.0%
2. 电子价签驱动芯片及其他：
   • 2025-2027年订单增速分别为52.5% / 32.8% / 21.6%
   • 毛利率分别为31.5% / 31.5% / 32.0%

估值与评级

• 相对估值：公司2025年PE为24.67倍，低于可比公司平均PE 48倍，显示估值优势。
• 投资建议：基于业务稳定增长和市场前景，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求恢复不及预期
• 研发进度不及预期

财务预测与估值表

可比公司估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下

声明与承诺

• 本报告由西南证券研究院发布，分析师王谋及吴奕霖具有证券投资咨询执业资格。
• 报告所采用数据合法合规，分析逻辑基于分析师职业判断。
• 报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，不承担相关法律责任。

联系方式

• 分析师：王谋（S1250521050001），电话：0755-23617478，邮箱：wangmou@swsc.com.cn
• 联系人：吴奕霖，电话：13512399850，邮箱：wuyl@swsc.com.cn

公司信息

• 总股本：4.09亿股
• 流通A股：1.82亿股
• 52周内股价区间：9.43-30.49元
• 总市值：88.96亿元
• 总资产：25.74亿元
• 每股净资产：5.33元