20200630-东北证券-蓝晓科技-300487.SZ-多领域蓄势待发_行业龙头进入发展快车道_40页_11mb

蓝晓科技公司深度报告总结

核心内容概述

蓝晓科技（300487）是国内特种树脂行业的龙头企业，专注于吸附分离材料及系统装置的研发与生产，产品广泛应用于食品、制药、环保、湿法冶金、化工等多个领域。公司拥有深厚的技术积累和专利储备，具备树脂+设备一体化解决方案的能力，技术团队和研发能力为其发展提供了强大支撑。2020年公司首次覆盖，给予“买入”评级，预计2020-2022年营收分别为10.67/13.87/17.56亿元，归母净利润分别为2.76/3.48/4.35亿元，对应PE分别为24/19/15倍。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是国内吸附分离树脂行业的领军企业，技术背景深厚，具备完整的产业链，包括树脂研发、生产、销售和回收利用。
• 技术领先，产品多样化：公司突破多项关键技术，如均粒技术、树脂循环利用、多路阀连续离子交换系统等，提升了产品附加值和市场竞争力。
• 国际化布局加速：公司通过收购比利时Ionex Engineering BVBA和爱尔兰PuriTech Ltd.，引进国际领先技术和人才，拓展海外市场，提升国际业务占比和盈利能力。
• 市场空间广阔：吸附分离树脂应用广泛，尤其在湿法冶金、制药、环保、超纯水等新兴领域具有较大的增长潜力，国内企业在高端领域仍有进口替代空间。
• 业绩增长预期明确：随着新产能释放和市场需求增长，公司未来三年业绩有望持续增长，系统装置业务毛利率高，发展潜力大。

关键信息

1. 公司业务结构

• 两大核心业务：专用树脂业务和系统装置业务，均为吸附分离技术的延伸。
• 树脂回收业务：设立鹤壁蓝赛环保技术有限公司，实现废旧树脂的资源化利用，提升环保和资源节约能力。
• 国际化发展：通过并购和引进海外专家，加速国际业务拓展，提升品牌影响力。

2. 吸附分离树脂市场

• 应用广泛：广泛应用于食品、医药、环保、湿法冶金等领域，尤其在高纯水、制药、环保等高附加值领域需求增长显著。
• 技术壁垒高：高端吸附树脂主要由国外企业垄断，国内企业在技术、资本等方面仍有差距，进口替代空间巨大。
• 市场潜力：随着环保政策趋严、新能源汽车发展、工业大麻、可降解塑料等领域的兴起，吸附分离树脂需求将持续增长。

3. 国际化业务进展

• 外延并购：2019年完成对Ionex Engineering BVBA和PuriTech Ltd.的收购，引进多路阀技术，丰富公司产品线。
• 海外订单增长：2020年一季度海外业务新增订单超过1亿元，毛利率持续提升，显示国际业务潜力巨大。
• 国际市场拓展：公司在欧美、东南亚等市场有较强的品牌影响力，未来有望在更多领域拓展。

4. 制药专用树脂

• CPC树脂打破垄断：公司研发的CPC专用树脂打破国外垄断，推动国内头孢类抗生素生产成本降低。
• 多肽药物需求上升：全球多肽药物市场快速增长，公司布局层析填料、固相合成载体等产品，抢占市场先机。
• 生物制药应用：公司在单抗、重组蛋白、疫苗等领域提供吸附树脂解决方案，技术壁垒高，市场前景广阔。

5. 环保与化工板块

• 环保政策趋严：VOCs治理、废水处理等需求增加，带动吸附树脂应用。
• 技术优势明显：公司树脂对氯代烃吸附去除率高达99.9%以上，适用于多种污染治理场景。
• 煤化工应用：公司树脂在除酚、生化尾水处理等环节具有重要应用，符合国家环保政策导向。

6. 工业大麻与PLA需求

• CBD提取技术突破：公司研发的CBD提取纯化系统，实现THC与CBD的有效分离，满足国内政策要求。
• PLA带动乳酸需求：随着“禁塑令”推广，PLA需求将大幅增长，带动乳酸提取树脂市场发展。
• 市场潜力大：国内CBD市场逐步开放，PLA市场有望成为新的业绩增长点。

7. 超纯水领域

• 半导体与电子行业需求：电子级超纯水在半导体、面板、核能等领域应用广泛，市场需求持续增长。
• 技术突破：公司突破均粒技术，生产出高均匀度树脂，打破国外技术垄断，为超纯水制备提供关键材料。
• 市场前景广阔：预计国内超纯水树脂需求将快速增长，公司具备技术优势，有望实现国产替代。

8. 湿法冶金领域

• 技术优势：公司在盐湖提锂、红土镍矿提镍等领域取得技术突破，推动相关项目落地。
• 市场需求增长：新能源汽车发展带动锂、镍等金属需求，湿法冶金技术成为关键。
• 未来增长点：公司积极开发钴、铼、钒、钪等金属提取技术，拓展湿法冶金应用范围。

风险提示

• 客户拓展不及预期：若公司无法有效拓展客户，可能影响业绩增长。
• 新建项目投放不及预期：若新产能未能按计划释放，将影响公司业绩和市场竞争力。

投资建议

• 买入评级：公司技术领先，业务多元化，市场潜力大，未来增长可期。
• 业绩增长预期：预计公司2020-2022年营收和净利润将持续增长，盈利能力提升。
• 技术壁垒高：公司具备核心技术优势，具备较强的市场竞争力和增长潜力。