20200630-渤海证券-乳制品行业专题报告_消费升级冷链助力_巴氏杀菌乳有望驶入快车道_23页_2mb

消费升级冷链助力巴氏杀菌乳有望驶入快车道

核心内容

本报告聚焦于中国乳制品行业的发展现状与未来趋势，特别关注巴氏杀菌乳这一细分品类的增长潜力。报告指出，尽管整体乳制品市场增速放缓，但人均消费量仍远低于发达国家，市场仍有较大发展空间。随着消费升级、冷链物流的完善以及消费者对健康饮食的重视，低温乳制品尤其是巴氏杀菌乳正迎来发展机遇。

主要观点

• 乳制品市场整体成熟但仍有增长空间：2019年中国乳制品市场零售总额突破4000亿元，预计2024年将达5500亿元。尽管增速放缓，但人均消费量远低于发达国家，市场潜力巨大。
• 各细分子品类发展不均：饮用奶仍为最大品类，酸奶紧随其后，且未来五年酸奶市场占比将达42.20%。低温乳制品（如巴氏杀菌乳）因营养价值高、保质期短，未来五年复合增长率有望达8.90%，成为最具成长性的品类。
• 冷链与规模化养殖推动低温乳制品发展：冷链物流的不成熟曾是限制鲜奶发展的关键因素，但随着冷链运输车数量增加、冷库容量扩大以及冷链总额上升，低温乳制品的配送半径和销售能力将显著提升。
• 消费升级趋势明显：消费者对高品质、新鲜乳制品的需求上升，促使乳制品企业加快产品创新与渠道拓展，尤其是通过电商和即时物流方式提升产品可及性。
• 行业竞争格局稳固：全国性乳企（如伊利、蒙牛、光明）占据主导地位，区域性企业（如新乳业）则通过差异化策略在细分市场占据优势。

关键信息

市场规模与增长

• 2019年中国乳制品市场零售总额突破4000亿元，预计2024年将达5500亿元。
• 人均乳制品消费量仍远低于发达国家，市场仍有较大提升空间。
• 酸奶市场占比预计从35.58%提升至42.20%，而饮用奶市场占比将受到一定抑制。

低温乳制品发展潜力

• 巴氏杀菌乳是低温乳制品的代表，未来五年复合增长率有望达8.90%，显著高于其他品类。
• 低温乳制品的营养成分更高，但保质期短，对冷链运输和储存要求严格。

冷链物流与奶源建设

• 冷链物流是低温乳制品发展的关键因素，2019年冷链运输车数量持续增加，冷库容量不断扩展。
• 奶源分布不均曾是制约鲜奶发展的主要原因，但随着规模化养殖和奶源建设的推进，这一问题正在改善。

相关公司分析

光明乳业

• 国内领先的乳制品企业，产品涵盖低温乳制品与常温产品。
• 实施“1+2”全产业链布局，包括乳业、牧业、冷链物流。
• 2019年营业收入达225.63亿元，归母净利润达4.98亿元。
• 公司注重低温产品发展，如“新鲜牧场”系列，提升产品保鲜能力。
• 品牌包括“光明”、“莫斯利安”等，市场覆盖广泛。

新乳业

• 主要专注于低温乳制品，产品包括“24小时”鲜牛乳、酸奶等。
• 2019年营业收入达56.75亿元，低温产品占比超过60%。
• 通过并购寰美乳业，拓展至西北市场，实现全国性布局。
• 实施“鲜战略”，强调新鲜、科技与品牌协同，增强市场竞争力。

投资建议

• 行业评级：看好
• 重点推荐公司：
  • 光明乳业（600597）：多年深耕低温乳制品，具备全产业链优势。
  • 新乳业（002946）：通过外延发展打破区域壁垒，低温产品占比持续提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 上游原奶价格波动：可能对成本控制和利润产生影响。
• 食品安全问题：对乳制品行业的长期发展构成潜在威胁。