20221010-国信证券-社会服务行业双周报（第41期）_国庆假期周边游成首选_蜜雪冰城招股书整理_18页_1006kb

社会服务行业双周报（第41期）总结

核心内容概览

本双周报主要聚焦社会服务行业，特别是消费者服务板块的表现及蜜雪冰城的招股书信息。整体来看，板块在2022年9月26日至10月7日期间表现优于大盘，涨幅为3.30%，跑赢沪深300指数4.63个百分点。蜜雪冰城作为行业龙头，计划在A股上市，其商业模式以加盟扩张为主，供应链和物流体系是核心壁垒。

主要观点

1. 蜜雪冰城

   • 定位极致性价比，门店数量超2万家，覆盖全国31个省市区及东南亚部分国家。
   • 2021年实现营收103.51亿元，同比增长121.18%，归母净利润19.10亿元，同比增长202.29%。
   • 加盟模式为主，加盟收入占比超95%，供应链收益为核心（食材+包装贡献超85%）。
   • 拟募集65亿元，用于供应链建设、仓储物流、数字营销等，进一步巩固其市场地位。
   • 员工持股平台绑定核心骨干，股权结构稳定，创始人张红超和张红甫持股比例稳定。

2. 消费者服务板块表现

   • 报告期内上涨3.30%，涨幅居前的股票包括新东方在线（31.46%）、中教控股（12.69%）、海底捞（12.18%）、同程旅行（11.35%）等。
   • 报告期内跌幅居前的股票有金陵饭店（-10.60%）、九华旅游（-10.48%）、桂林旅游（-9.81%）等。

3. 行业动态

   • 海口国际免税城将于10月28日开业，吸引近千品牌入驻。
   • Tims中国在纳斯达克上市，成为“中国咖啡SPAC第一股”。
   • 国庆假期国内旅游出游4.22亿人次，收入2872.1亿元，本地游和周边游成为市民首选。
   • 中共中央、国务院发布《关于加强新时代高技能人才队伍建设的意见》，鼓励职业教育发展。

4. 沪深港通情况

   • A股核心标的中，仅宋城演艺获增持，其余均被减持。
   • 港股核心标的中，呷哺呷哺、海伦司、奈雪的茶获增持。

关键信息

蜜雪冰城招股书要点

• 门店规模：2022年3月门店数量达22276家，其中加盟门店占比99.7%。
• 业务模式：以加盟为主，供应链和物流体系是核心竞争优势。
• 盈利能力：2021年净利率17%，毛利率维持在30%以上。
• 募资用途：拟募集65亿元，其中45.37%用于生产建设类项目，16.94%用于仓储物流配套项目。
• 供应链布局：已设立22个仓储物流基地，覆盖全国主要地区，物流免运费政策减轻加盟商压力。

投资建议

• 短期：行业维持低景气度，但情绪面边际改善，维持“超配”评级。
• 优选标的：中国中免、九毛九、呷哺呷哺、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、中教控股、华住集团-S、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S、海底捞等。
• 中长期：聚焦景气细分赛道的优质龙头，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S、海底捞、呷哺呷哺、首旅酒店、奈雪的茶等。

风险提示

• 系统性风险：包括自然灾害、疫情等。
• 政策风险：可能影响行业整体发展。
• 收购风险：部分公司可能因收购低于预期而面临挑战。

重点公司盈利预测及投资评级

总结

本双周报重点分析了社会服务行业近期的市场表现、主要企业动态及投资建议。蜜雪冰城作为行业龙头，其商业模式和供应链布局为行业提供了重要参考。消费者服务板块在国庆假期期间表现优于大盘，显示出一定的复苏迹象。投资建议维持“超配”评级，关注具有较强复苏能力和业绩确定性的企业。同时，需注意行业面临的风险因素，包括疫情、政策及供应链等。