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蜜雪冰城：全球平价茶饮龙头

公司概览

蜜雪冰城是中国门店数量最多的现制茶饮企业，全球门店总数突破45万家，覆盖31个省市区及海外11国，终端零售额市场份额达113%。自1997年成立以来，公司经历了品牌初创、加盟扩张、IP化运营三个阶段，成为“高质平价”茶饮的全球领导者。

商业模式

主打加盟模式，核心利润来自原材料销售。公司构建了“统一品牌+三免政策（免物流费、空间设计费、宣传物料费）”的加盟体系，2024年Q1-3闭店率降至287%，加盟店投资成本约21万元。通过高频次配送和冷链物流，实现超90%县级行政区12小时触达。

竞争优势

1. 供应链能力
   拥有六大生产基地，年产能超165万吨，核心原料自产率100%。采购成本低于同业，2023年柠檬采购成本降幅超20%。东南亚供应链中心落户成都，支持海外门店扩张。

2. 品牌IP建设
   2018年起与华与华合作，推出“雪王”形象及爆款主题曲，社交曝光量超190亿次。开展跨界联名（邮政、敦煌、游戏等），粉丝量超4600万，IP生态持续深化。

国际化布局

深耕东南亚市场，印尼、越南门店占比超95%。2023年市场份额达195%，采用本土化营销策略，五国语言主题曲刷屏海外社交媒体，单国日均销量超2200杯。

投资逻辑

供应链先行+IP化营销模式验证成功。IPO募资将加速产能扩建（海南基地投资50亿）、数字化升级和海外市场基建，叠加品牌声量，有望实现全球化规模扩张。

风险提示

• 宏观消费复苏不及预期；
• 加盟门店扩张不及预期；
• 海外供应链成本波动与政策风险；
• 食品安全风险。

本报告分析表明，蜜雪冰城凭借供应链优势与品牌影响力，具备海外市场高成长性，建议重点关注其全球化战略落地效果。