餐饮行业深度研究报告：从茶饮公司递表看现制饮品行业发展，茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城招股书拆解-240321-华创证券-34页_2mb

餐饮行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告系统性分析了茶饮行业四家交表公司（蜜雪冰城、茶百道、古茗、沪上阿姨）的财务状况、产品策略、门店分布、供应链建设及加盟政策，探讨了茶饮行业的整体发展趋势和未来市场空间。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 茶饮行业在疫情后进入快速扩张阶段，头部品牌加速拓店，部分原坚持直营的品牌（如喜茶、奈雪）也开始开放加盟。
• 行业集中度提升，结构分化明显，2020-2021年为融资高峰期，之后估值有所回落。
• 品牌热度与大单品、联名、代言人等有关，但品牌能否持续发展需综合能力支撑。
• 门店下沉至县级城市，品牌和管理能力差异将在未来两三年明显分化。

2. 企业财务表现

• 蜜雪冰城：2019-2023Q3营业收入从25.66亿增长至153.93亿，净利润从4.4亿增长至24.53亿，净利率从17%下降至15.6%。公司以加盟模式为主，收入主要来源于向加盟商销售原料和设备，毛利率约30%，净利率15%以上。
• 古茗：2021-2023Q3收入从43.8亿增长至55.7亿，净利润从7.7亿增长至10.5亿，净利率从17.6%提升至18.7%。公司毛利率稳定在30%左右，净利率略低于同行，主要因研发费用较高。
• 茶百道：2020-2023年收入复合增速为74.15%，净利润复合增速为69.06%。公司以中端市场为主，毛利率35%左右，净利率稳定在20%左右。
• 沪上阿姨：2021-2023年收入复合增速为54%，净利润复合增速为189%。公司毛利率和净利率逐年提升，2023年前9个月分别达31%和13%。公司主要布局下沉市场，采用多品牌运营策略。

3. 门店运营与扩张

• 蜜雪冰城门店数最多，截至2023Q3达36153家，其中95%位于一线以下城市，海外门店增长迅速，达3973家。
• 古茗门店数达9001家，重点布局下沉市场，38%位于乡镇地区。公司采用地域加密策略，确保供应链效率。
• 茶百道门店数达7801家，其中90%为加盟店，门店分布广泛，覆盖一线至四线城市。
• 沪上阿姨门店数达7297家，其中49%位于三线及以下城市，公司通过多品牌运营和下沉市场策略实现快速扩张。

4. 单店表现

• 单店GMV逐年提升，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨的单店GMV分别为230万元、230万元和985万元（2023年）。
• 乡镇门店单店GMV普遍高于城市门店，显示下沉市场潜力巨大。

5. 供应链建设

• 四家公司均重视供应链建设，通过自建工厂、集中采购和数字化管理实现成本控制和产品标准化。
• 蜜雪冰城拥有五大生产基地，覆盖七大类食材，年综合产能达143万吨。
• 古茗拥有21个仓库，总建筑面积超20万平方米，实现高效冷链配送。
• 茶百道建立自采自配能力，拥有22个温区仓储系统，实现精细化管理。
• 沪上阿姨建设海盐工厂，提升自产食材种类和产能，计划扩展半成品茶饮生产线。

6. 加盟政策

• 各公司均采用加盟模式，加盟商需全职管理门店，公司提供标准化支持。
• 蜜雪冰城提供免物流费、免设计费等政策，2022年减免加盟商一年加盟费。
• 古茗实行“0首付，15个月分期付款”，且一年内闭店可全额退还费用。
• 茶百道和沪上阿姨提供不同形式的加盟费用减免，支持加盟商降低开店成本。

关键信息

1. 财务指标

• 蜜雪冰城：2023Q3净利润24.53亿元，净利率15.6%；现金及等价物达37.59亿元，占总资产比例26.7%。
• 古茗：2023Q3净利润10.5亿元，净利率18.7%；现金及等价物达10.4亿元，占总资产比例14.2%。
• 茶百道：2023年净利润11.5亿元，净利率20.2%；现金及等价物达23.7亿元，占总资产比例25.8%。
• 沪上阿姨：2023年9月净利润3.24亿元，净利率13%；现金及等价物达15.5亿元，占总资产比例17.7%。

2. 品牌定位与产品策略

• 蜜雪冰城：主打低端市场，产品价格低至2-8元，以极致性价比吸引消费者。
• 古茗：中端市场定位，价格带14-20元，产品以果茶为主，研发能力强，产品更新速度快。
• 茶百道：中端市场定位，经典产品占比高，产品价格8-26元，注重产品组合和价格调整。
• 沪上阿姨：聚焦下沉市场，多品牌运营（沪上阿姨、沪咖、轻享版），产品价格灵活，主打性价比。

3. 市场前景与风险提示

• 市场前景：现制茶饮行业仍处于增长阶段，渗透率有待提升。预计2028年市场规模将达5871亿元，复合增速19.6%。
• 风险提示：食品安全风险、门店扩张不及预期、加盟商拓展不足、消费者偏好变化等。

未来展望

• 行业将继续向下沉市场扩张，品牌和管理能力将成为竞争关键。
• 供应链建设是提升竞争力的重要因素，自建工厂和高效配送体系有助于降低成本并提升产品一致性。
• 品牌热度与产品创新、营销策略密切相关，未来需持续关注。
• 随着门店数量增加，同店销售增速可能放缓，需提升运营效率和盈利能力。

总结

茶饮行业呈现快速扩张趋势，以加盟模式为主，四家交表公司（蜜雪冰城、茶百道、古茗、沪上阿姨）在供应链建设、产品创新、门店布局等方面各有侧重。蜜雪冰城凭借极致性价比和加盟模式占据龙头地位，古茗在中端市场表现突出，茶百道以经典产品为主，沪上阿姨则聚焦下沉市场。随着行业渗透率提升和竞争加剧，品牌和管理能力将成为决定未来格局的关键因素。