20221209-天风证券-三安光电-600703.SH-定增落地加速产能释放_LED高端业务有望持续增长_3页_637kb

报告摘要

三安光电（600703）总结

核心内容

三安光电于2022年3月完成非公开发行股票申请的审核，并于12月6日宣布定增募资已顺利完成，募集资金总额为79.0亿元，发行价格为15.5元/股，发行数量为5.1亿股。此次定增资金主要用于Mini/Micro显示产业化项目及补充流动资金，以推动公司高端LED业务发展，提升产能和市场竞争力。

主要观点

定增落地：公司非公开发行股票申请顺利通过证监会审核，募资完成标志着公司战略实施的重要一步，增强了市场对其长期发展的信心。
资金用途：募集资金中10亿元用于补充流动资金，69亿元用于向全资子公司湖北三安光电有限公司增资，重点推进Mini/Micro LED项目。
投资者参与：15家机构投资者参与认购，其中长沙先导产业投资通过其管理的长沙福芯（有限合伙）获配金额最大（15亿元），公募基金占比高，显示市场对公司未来前景的认可。
高端LED业务增长：MiniLED产品已获得国际龙头客户的推进，国内客户在电视、笔记本等领域的MiniLED背光解决方案进入小批量产阶段，公司有望通过此次定增加速产能释放，提升高端业务占比。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司Mini/Micro LED和碳化硅业务具有发展潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.92亿元、30.70亿元和41.81亿元，EPS分别为0.38元、0.69元和0.93元。
估值表现：公司市盈率从2020年的80.04降至2024年的19.46，市销率从9.62降至3.57，EV/EBITDA从36.17降至10.14，显示出估值逐步下降的趋势。

关键信息

定增概况

募资总额：79.0亿元
发行价格：15.5元/股
发行数量：5.1亿股
净募资：78.69亿元

投资者认购

最大单一获配方：长沙福芯（有限合伙），获配9677万股，金额15亿元
公募基金占比高：兴证全球获配9200万股，金额14.26亿元，诺德、财通、睿远、诺安、博时等基金分别获配8亿、4.58亿、4.4亿、2.3亿和2.3亿元
锁定期：6个月

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元）	增长率（%）
2022E	132.01	16.92	0.38	28.88
2023E	179.53	30.70	0.69	81.41
2024E	228.00	41.81	0.93	36.18

财务指标（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	84.54	125.72	132.01	179.53	228.00
归母净利润	10.16	13.13	16.92	30.70	41.81
毛利率	24.47%	22.22%	28.72%	32.20%	33.20%
净利率	12.02%	10.44%	12.82%	17.10%	18.34%
ROE	3.43%	4.31%	5.40%	9.31%	11.81%
ROIC	5.08%	6.37%	5.90%	10.25%	18.01%
市盈率	80.04	61.95	48.07	26.50	19.46
市净率	2.74	2.67	2.60	2.47	2.30
EV/EBITDA	36.17	39.44	17.10	11.89	10.14

风险提示

供应链不畅引发存货风险
MiniLED下游需求不及预期
化合物半导体产能爬坡不及预期
碳化硅需求不及预期

结构升级与市场竞争力

公司通过此次定增，有望进一步提升Mini/Micro LED等新兴高端产品的产能规模和销售占比，推动产品结构升级转型。同时，公司将在Mini/Micro LED领域形成先发优势、规模优势和成本优势，增强客户服务能力和市场竞争力，巩固其在化合物半导体行业的龙头企业地位。

总结

三安光电通过非公开发行股票募资79亿元，主要用于Mini/Micro LED显示产业化项目及补充流动资金，显示公司对高端LED业务的重视和市场对其长期发展的信心。公司高端LED业务增长迅速，MiniLED应用已进入小批量产阶段，未来有望带动业绩持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力和成长性，但需关注供应链、下游需求及产能爬坡等风险因素。

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