20211030-国盛证券-三安光电-600703.SH-存货周转稳步提升_新业务快速放量_3页_778kb

三安光电 (600703.SH) 总结

核心内容

三安光电在2021年第三季度实现了显著的经营性业绩增长，同时在新业务领域如MiniLED和化合物半导体方面取得了突破性进展。公司整体展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力，其业务布局和产能扩张策略正在推动其市场地位的提升。

主要观点

• 经营性业绩增长：2021年第三季度，公司营业收入达到34亿元，同比增长46%；归母净利润为4.02亿元，同比增长33%；扣非归母净利润为3.08亿元，同比增长40%。毛利率也环比提升了2.95个百分点，达到24.47%。
• 新业务放量：三安集成Q3收入6.5亿元，同比增长超过100%。MiniLED芯片业务在电视、IT产品及车载屏幕等领域的出货量逐月增加，成为公司增长的重要驱动力。
• 存货管理优化：公司2021Q3末存货为42亿元，环比增长1亿元，但同比下降0.2亿元。存货周转率稳步提升，泉州三安LED芯片库存增加3.3亿元，以满足客户快速出货需求。
• 产能扩张加速：公司前三季度资本开支分别为18/21/24亿元，持续投入产能扩张，尤其在湖南三安、湖北三安、泉州三安及三安集成。定增扩产进一步推动MiniLED产业化进程。
• 化合物半导体业务全面开花：GaAs产品覆盖2G~5G、WiFi等领域，客户数量接近100家；SAW和TC-SAW产品开拓了41家客户；光通讯产品如PD、VCSEL、DFB稳步上升；SiC和硅基GaN产品逐步进入量产阶段。
• 市场布局广泛：公司通过“一体俩翼”战略布局市场，半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SiC等业务进展迅速，成为全球顶尖客户的供应商。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为19.0/33.0/41.1亿元，EPS分别为0.42/0.74/0.92元，净利润率和ROE均稳步提升，公司估值比率（P/E和P/B）持续下降，显示市场对其未来增长预期较高。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

关键信息

财务表现

财务指标分析

• 成长能力：营业收入和归母净利润均呈现显著增长，尤其是2021年同比增速达53%和87.3%。
• 获利能力：毛利率和净利率逐步提升，ROE也稳步增长，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，从26.7%增长至47.5%，但流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力尚可。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，显示公司运营效率较高。

风险提示

• 新产品推出存在不确定性。
• 下游市场需求可能受到宏观经济和行业政策的影响。

业务布局

• 传统LED业务：红外、紫外、车用产品和植物照明等新兴应用市场渗透率持续提升。
• 新业务扩张：MiniLED和化合物半导体业务成为公司增长的核心驱动力，尤其是三安集成和泉州三安的产能扩张。
• 资本开支：公司持续投入资本开支，前三季度分别为18/21/24亿元，显示其对产能扩张和新技术研发的重视。

投资建议

公司未来三年（2021-2023）预计归母净利润分别为19.0/33.0/41.1亿元，EPS分别为0.42/0.74/0.92元，显示其盈利能力将持续增强。鉴于公司良好的增长前景和市场布局，维持“买入”评级。