20220329-安捷证券-美团-W-03690.HK-4Q21A短期外部扰动不改稳固壁垒_多元发展厚积薄发_3页_473kb

报告摘要

美团-W (3690.HK) 详细总结

核心内容概览

美团-W (3690.HK) 是中国互联网行业的重要企业，主要业务涵盖餐饮外卖、到店及酒旅、新业务等。尽管面临短期外部扰动，如疫情反复和宏观经济挑战，其核心业务仍表现出较强的韧性与增长潜力。公司整体财务表现稳健，盈利能力逐步改善，估值指标持续优化，因此维持“买入”评级，并将目标价调整为 HK$210.00。

主要观点

财务表现：2021年第四季度（4Q21A）总收入为495.2亿元人民币，同比增长30.6%，高于市场预期。经调整后亏损为39.4亿元人民币，环比收窄28.8%，显示出公司盈利能力的改善趋势。
收入增长：公司整体收入在2019年至2021年期间年复合增长率（CAGR）达36.2%，其中外卖业务CAGR为28.1%，到店及酒旅业务为17.9%，新业务为55.3%。
盈利能力：2021年第四季度，外卖业务经营利润率为6.6%，同比提升2.5个百分点。公司预期未来5年外卖订单量年增长率将保持在25%左右。
新业务进展：新业务及其他分部收入同比增长58.7%，但经营亏损仍较高，达102.1亿元人民币。美团优选亏损超过70亿元人民币，但亏损率有所收窄。
估值调整：公司市销率（P/S）从2020年的7.4降至2022年的3.7，市盈率（P/E）从273.7降至47.2，反映出市场对公司未来盈利前景的乐观预期。
投资建议：维持“买入”评级，调整目标价至 HK$210.00，对应2022年4.8倍P/S。

关键信息

财务数据（百万人民币）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	2024E
收入	114,795	179,128	226,004	282,896	344,836	-
营运利润 (Non IFRS)	1,642	(18,303)	(9,292)	5,155	16,960	-
归母净利 (Non IFRS)	3,121	(15,574)	(8,333)	5,584	18,558	-
每股摊薄盈利 (Non IFRS)	0.52	(2.58)	(1.38)	0.92	3.07	-
市销率 (x)	7.4	4.5	3.7	3.0	2.5	-
市盈率 (x)	273.7	n.m.	n.m.	152.3	47.2	-

外卖业务运营数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
GTV (十亿人民币)	489	702	869	1,030	1,195
日均订单量 (百万)	27.7	39.4	46.8	53.3	59.2
订单均价 (元人民币)	48.2	48.9	50.9	53.0	55.1
货币化率	13.6%	13.7%	13.4%	13.5%	13.7%

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
净利率	4.1%	-13.1%	-6.4%	-1.1%	2.7%
资产回报率	1.9%	n.m.	n.m.	2.4%	7.1%
股本回报率	3.2%	n.m.	n.m.	4.5%	13.1%

股票数据（HK$）

指标	值
收市价	159.30
52周最高	338.00
52周最低	103.50
平均每日成交量 (mn)	52.40
总股本 (mn)	6,137.10
总市值 (HK$mn)	977,640.51
年初至今涨幅 (%)	-29.33
50天均线	186.40
财政年度	12/2021