20240325-西南证券-华润电力-00836.HK-2023年年报点评_派息率62_可再生能源装机加快_6页_1mb

华润电力（0836HK）2023年年报投资分析报告

核心财务表现

• 营业收入：2023年实现营业收入1033亿港元，同比增长0.3%
• 净利润：归母净利润110亿港元，同比增长56.2%，主要受益于可再生能源业务增长
• 派息率：全年派息率达62%，并包括特别派息
• 估值指标：当前PE为68倍，PB为0.89倍

业务亮点

• 火电业务：扭亏为盈，售电量增长23%，成本改善明显（标煤单价下降12.6%）
• 可再生能源：贡献核心利润972.6亿港元，占总核心利润72.9%，风电/光伏装机分别新增31/22GW
• 利润增长：可再生能源售电同比增1118%，风电增124%

盈利预测

• 业绩预期（单位：亿港元）
  • 2024-2026年：
    • 归母净利润：148 / 165 / 195亿
    • EPS：3.08 / 3.43 / 4.05港元
    • PE：35 / 28 / 25倍
    • PB：0.89 / 0.89 / 0.78倍

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 关键假设：
  • 火电利用小时数逐年下降（4588/4488/4488小时）
  • 可再生能源装机量持续增长（风电206/266/307GW，光伏90/130/150GW）

风险提示

• 煤价下行不及预期
• 可再生能源装机进度不及预期
• 利用小时数低于预期