20210418-东北证券-通达股份-002560.SZ-军工行业景气度持续提升_航空制造业务高速发展_4页_395kb

通达股份（002560）公司点评报告总结

核心内容

通达股份（002560）是一家主要从事高低压设备及电气设备制造的公司，其2020年年报显示，公司营业总收入达到19.37亿元，同比增长7.78%；归母净利润为1.25亿元，同比增长30.05%。公司整体盈利能力和业务结构持续优化，特别是在航空制造领域表现突出。

主要观点

1. 军工行业景气度提升，航空制造业务增长显著

• 航空制造业务：2020年航空制造业务营收达1.02亿元，同比增长138.41%，营收占比从2019年的约2.38%提升至5.27%，利润占比高达34.4%。
• 电线电缆业务：营收17.35亿元，同比增长4.64%，但营收占比下降2.97pct，降至90.02%。
• 未来增长预期：随着国产新型战机进入加速批产阶段，航空制造业务的利润率水平较高，预计其在公司整体业务中的占比将进一步提升，推动公司整体盈利能力增强。

2. 研发投入增加，业务战略转型

• 研发投入：2020年研发投入达0.64亿元，同比增长10.09%。
• 战略调整：电线电缆业务毛利率下降2.96pct至13.44%，主要受疫情和战略调整影响，但公司通过加快产品结构调整和市场拓展，旨在提升长期盈利能力。
• 航空制造毛利率：2020年毛利率为63%，同比下降9.85pct，主要因新机型批产阶段产品价格下降，但长期来看，订单放量带来的规模效应和成本管控能力提升将有效对冲降价影响，维持较高利润率。

关键信息

财务摘要

盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长27.12%、20.41%、18.36%。
• 净利润：预计2021-2023年分别增长51.50%、37.15%、35.37%。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.36元、0.49元、0.66元。
• PE：预计2021-2023年分别为19倍、14倍、10倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为12.24元。
• 股价区间：12个月股价区间为5.94~11.72元。

风险提示

• 军品订单不及预期。
• 盈利和估值判断不及预期。

业务结构变化

• 营收占比：航空制造业务占比从2019年的约2.38%提升至2020年的5.27%。
• 毛利率变化：电线电缆业务毛利率下降，航空制造毛利率也有所下降，但预计未来将因规模效应和成本控制得到改善。

财务与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场也有相应基准。

分析师简介

• 陈鼎如：东北证券军工组组长，具有3年航天装备研发工作经验和1年金融信息安全领域工作经验，证券从业经历4年，2019年Wind国防军工行业“金牌分析师”第4名。

结论

通达股份在军工行业景气度提升的背景下，航空制造业务发展迅速，成为新的业绩增长点。公司通过加大研发投入，推动电线电缆业务战略转型，并在航空制造领域实现规模效应和成本控制，有望进一步提升盈利能力。预计未来三年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。