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通达股份（002560）：转型高端航空制造，军民融合潜力巨大

核心内容

通达股份是一家正在向高端航空制造领域转型的公司，通过2.9亿元现金收购成都航飞，进入高端航空、医疗零件及模具制造领域。成都航飞在军机、民机零件精密加工方面具备明显技术优势，并与成飞等大型主机厂有长期稳定合作关系。公司同时是国内架空导线龙头，主打特高压、高铁领域，手中特高压订单超过2.3亿元，业绩具备安全边际。

主要观点

• 通达股份通过并购和投资，双主业发展路径清晰，业绩增长潜力巨大。
• 军工业务的盈利能力显著，预计2016-2018年营收分别为15.89、18.72、22.17亿元，净利润分别为0.89、1.09、1.53亿元，对应EPS为0.21、0.25、0.36元，PE分别为57、47、33倍。
• 军工板块对估值的拉动效果显著，目标价为15.40-16.50元，评级为“买入”。

关键信息

• 公司未来三年业绩增长目标明确，2016-2018年净利润增速分别为52.96%、22.64%、40.64%。
• 股权激励计划设置明确的解锁条件，激励员工与公司共同成长。
• 公司正在建设智能化航空零件制造生产线及高端医疗器械研发、生产项目，为未来业绩增长提供支撑。

户外运动2.0：内延外拓，服务渐称王

核心内容

户外运动行业从1.0时代向2.0时代转型，渠道商开始从单纯销售转向提供专业服务，以吸引、凝聚消费群体并实现商品+服务的叠加变现。

主要观点

• 户外运动市场空间广阔，预计未来仍将持续增长。
• 专业户外市场可通过“俱乐部模式+赛事运营”实现增长，而大众市场则可借助旅游行业打造“户外运动+旅游”服务提供商。
• 建议关注三夫户外，作为专业户外零售龙头，其俱乐部模式和赛事运营业务将带来新增长点。

关键信息

• 三夫户外经营中高端品牌，通过俱乐部模式构建核心壁垒，提升品牌影响力。
• 公司正在拓展赛事运营和互联网医疗等业务，提升盈利来源。

印度对哪些大宗商品潜在影响力较大？

核心内容

印度是多项大宗商品消费和生产大国，但其人均消费水平仍较低，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 印度是第二大黄金消费国、第三大粗钢产国、第三大原油消费和进口国、第三大煤炭消费国、最大白糖消费国、棉花生产国和食用油进口国。
• 印度市场在5-10年内将成为亚太市场油价和大宗市场的重要变量。
• 需要关注印度市场对黄金、钢材、原油、煤炭和食用油等大宗商品的潜在影响。

关键信息

• 印度的黄金消费以首饰为主，政府对黄金进口实施高关税限制。
• 印度的粗钢产量虽高，但人均产量低，难以短期弥补中国需求下滑。
• 印度的原油进口依赖度高，其需求增长对全球市场影响较大。

新能源Ⅱ/电力设备Ⅱ：各国政策加快促进燃料电池产业化

核心内容

燃料电池技术具备高效、清洁、高能量密度等优势，被视为新能源汽车发展的“最优路径”之一。

主要观点

• 燃料电池技术逐步成熟，产业链正逐步完善。
• 各国政府出台多项政策支持燃料电池发展，如日本补贴家庭用燃料电池系统，美国加州提供税收减免。
• 中国正在通过市场换技术的方式吸引外资企业进入。

关键信息

• 燃料电池系统制造成本有望大幅下降，2016年乘用车燃料电池系统制造成本有望降至53-55美元/kw。
• 电堆、催化剂、隔膜等核心部件成本占比高，需关注其技术突破和成本控制。
• A股上市公司中涉及燃料电池产业链的企业包括安泰科技、贵研铂业、上汽集团、福田汽车、雪人股份等。

买方观点

国内（北京）

• 客户总体仓位偏高，对市场中性偏谨慎。
• 建议逐步减仓，关注煤炭、有色等低估值板块。
• 高股息率品种和低负债、高ROE、高分红板块值得关注。

海外（QFII）

• 中期维持箱体震荡格局，短期需关注美联储加息和央行降准。
• 绝对收益者建议减仓，规避调整风险。
• 建议关注智能装备、测改革、低估值饲料禽肉类等板块。

即时报告

通达股份（002560）

• 首次给予“买入”评级，目标价15.40-16.50元。
• 2016-2018年EPS分别为0.21、0.25、0.36元，对应PE分别为57、47、33倍。

中国软件（600536）

• 首次给予“增持”评级，目标价34.30-38.40元。
• 公司为软件行业国家队，实现自主可控全产业链布局。
• 业绩预测为2016-2018年净利润分别为0.77亿元、1.00亿元、1.40亿元，同比增长30%、30%、40%。

华鹏飞（300350）

• 首次给予“增持”评级，目标价36.80-39.10元。
• 公司通过并购实现转型智能物流和医疗信息化，业绩有望快速增长。
• 2016-2018年盈利预测为1.37亿、1.59亿、1.82亿，EPS分别为0.46、0.54、0.61元。

东易日盛（002713）

• 首次给予“买入”评级，目标价33.70-37.10元。
• 公司通过定增并购提升家装业务竞争力，预计2016-2018年EPS分别为0.68、0.87、1.10元，CAGR达41%。

风险提示

• 印度改革推进不及预期，固定资产投资不到位。
• 军工市场竞争加剧，毛利率下滑。
• 互联网医疗业务拓展低于预期。
• 基础设施投资不达预期。
• 宏观经济下行，市场需求释放缓慢。
• 原材料及产品价格波动。