深度报告-20210305-东北证券-通达股份-002560.SZ-国内航空零件先进制造典范_受益军工高景气_28页_2mb

通达股份（002560）深度报告总结

核心内容概述

通达股份是一家深耕电线电缆行业三十余年的公司，2016年通过收购成都航飞进入军工领域，现已成为国内航空零部件制造的典范企业。公司业务涵盖电线电缆和航空零部件制造，受益于特高压和轨道交通建设，以及军工行业的高景气度，未来发展潜力巨大。

主要观点与关键信息

1. 电线电缆业务

• 行业地位：公司是国内主要的超、特高压架空导线供应商，钢芯铝绞线生产规模处于国内前列。
• 产品应用：产品广泛应用于特高压输电、电气化铁路、城市轨道交通等项目。
• 市场前景：受益于国家新基建政策，特高压和轨交等产业持续发展，带动电缆需求稳步增长。
• 财务表现：2019年公司营收为17.97亿元，归母净利润达0.96亿元，2020-2022年预计营收分别为17.23/24.62/29.65亿元，归母净利润分别为1.22/1.89/2.59亿元，EPS分别为0.23/0.36/0.49元，对应PE分别为31/20/15倍。
• 盈利能力：电线电缆业务毛利率稳定在14%左右，航空零部件业务毛利率较高，显著提升公司整体盈利能力。

2. 航空零部件制造业务

• 技术优势：成都航飞拥有国际最先进的DST高速柔性智能生产线，具备大尺寸高复杂度结构件精密加工能力。
• 市场空间：预计未来十年军机零部件市场空间约900亿元，民机市场约2075亿元。
• 客户拓展：公司已与中航工业成飞、贵飞等建立深度合作关系，未来将进一步拓展至其他主机厂。
• 发展策略：公司通过股权激励计划提升员工积极性，为航空零部件制造业务发展提供动力。

3. 军工高景气度

• 军机放量：我国空军现代化建设加速，军机列装需求将显著增加，公司有望受益。
• 民机发展：国产民机如C919、ARJ21等迎来批产阶段，带动国内航空零部件分包市场空间。
• 政策支持：国家“十四五”规划推动军民融合，公司作为航空零部件制造企业将受益于政策红利。

4. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：2021年目标价为12.24元，对应34倍PE。
• 增长预期：公司军工业务有望实现高速增长，盈利能力和市场份额持续提升。

盈利预测与业务拆分

风险提示

• 订单风险：军品和民品订单不及预期。
• 盈利风险：盈利预测和估值判断不及预期。

行业与市场背景

• 特高压与轨交：特高压和城际高铁轨交成为电线电缆行业新的发展动力，带动市场需求增长。
• 军工行业：军机列装需求增长，主机厂外协服务占比提升，航空零部件制造市场空间广阔。
• 公司优势：公司拥有国内最先进的航空零部件机加生产线，竞争优势明显，市场份额有望进一步提升。

股票数据

结论

通达股份凭借其在电线电缆行业的深厚底蕴和航空零部件制造的先进技术，有望在特高压、轨道交通及军工高景气度的背景下实现业绩稳步增长。公司通过股权激励计划激发员工积极性，提升核心竞争力，未来发展前景广阔。