20210802-中航证券-通达股份-002560.SZ-2021半年报点评_军工业务景气度持续提升_布局核心赛道有望打开新增长点_8页_645kb

通达股份（002560）2021半年报点评总结

核心内容概述

本报告由中航证券研究所分析师张超与刘琛撰写，对通达股份2021年半年报进行分析，重点指出公司在军工业务方面持续增长，而电线电缆业务受到原材料涨价影响，盈利能力有所下滑。报告同时提到公司通过股权激励及募投项目推进，增强了业务发展潜力与管理团队积极性。

主要观点

• 军工业务景气度提升：公司军工零部件制造业务在2021年上半年实现营收0.77亿元，同比增长30.02%，主要受益于新一代航空航天装备进入批量生产阶段，叠加智能化生产线的应用，提升了生产效率，增强了盈利能力。

• 电线电缆业务承压：由于铜、铝等原材料价格同比大幅上涨，电线电缆业务毛利率下降2.25个百分点，导致公司整体净利润下滑。但公司客户结构稳定，产品线持续扩展，未来随着原材料价格趋稳，该业务有望恢复增长。

• 募投项目有序推进：公司通过两个募投项目——航空零部件制造基地建设项目与新都区航飞航空结构件研发生产项目，逐步释放产能，提升制造能力，为公司未来的业务增长提供支撑。

• 股权激励增强管理动能：公司于2021年1月29日实施股权激励计划，向166名核心人员授予限制性股票，设置差异化业绩考核目标，旨在稳定核心人才，提高管理效率，推动公司长期发展。

• 投资建议与评级：公司投资评级为“买入”，目标价格为7.04元，对应2021-2023年PE分别为32倍、23倍及20倍。分析师认为公司未来增长潜力较大，尤其在军工领域。

关键信息

财务数据概览

• 2021H1营业收入：9.76亿元，同比下降4.99%
• 2021H1归母净利润：0.48亿元，同比下降49.55%
• 毛利率：15.42%，同比下降2.25个百分点
• 净利率：4.84%，同比下降3.55个百分点
• 资产负债率：29.24%
• ROE（摊薄）：2.03%
• PE（TTM）：34.40
• PB（LF）：1.25

投资预测

业务结构

• 电线电缆业务：占营收92.10%，毛利率11.81%，受原材料价格波动影响较大，但客户稳定，产品结构优化有助于未来增长。
• 军工零部件制造业务：占营收7.90%，毛利率57.42%，受益于行业景气度提升与智能化生产线的应用，未来有望进一步提升盈利能力。

募投项目进展

• 航空零部件制造基地建设项目：一期已投入2.57亿元，预计2023年二期投产，年产能将提升至3万件，预计年收入4.05亿元，净利润9,600.86万元。
• 新都区航飞航空结构件研发生产项目：预计2022年投产，年产能25,700件，预计年收入1.02亿元，净利润2,175.53万元。

风险提示

• 募投项目推进不及预期
• 军品放量进度不及预期
• 电缆业务恢复不及预期
• 上游原材料价格上涨
• 市净率长期处于低位

结论

通达股份在2021年上半年面临电线电缆业务受原材料价格上涨影响的挑战，但军工零部件制造业务持续增长，显示出公司向高景气赛道转型的战略成效。通过募投项目推进与股权激励计划，公司进一步强化了其在航空零部件制造领域的竞争力，未来增长潜力值得期待。分析师给予“买入”评级，目标价格7.04元，体现了对公司长期发展路径的认可。