20210420-中泰证券-南微医学-688029.SH-业绩符合预期_国内外业务快速恢复_8页_738kb

报告摘要

南微医学（688029.SH）投资分析总结

核心内容

南微医学（688029.SH）是一家专注于内镜诊疗器械、微波消融设备及EOCT技术平台的医疗器械企业。公司2020年年报及2021年一季报显示，其业绩基本符合预期，国内外业务均呈现恢复增长态势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

业绩表现：
2020年公司实现营业收入13.26亿元，同比增长1.45%；归母净利润2.61亿元，同比下降14.11%；扣非净利润2.12亿元，同比下降23.25%。
2021年第一季度实现营业收入3.94亿元，同比增长59.47%；归母净利润6685万元，同比增长41.10%；扣非净利润6297万元，同比增长51.75%。
业务恢复情况：
国内业务在2020年下半年已恢复至10%左右增长，2021年第一季度国内收入同比增长92%，国际市场同比增长30%。
剔除股权激励费用影响后，2021Q1归母净利润增速达88%。
产品结构：
内镜诊疗器械是公司业绩增长的主要驱动力。
止血及闭合类产品在2020年实现平稳增长（0.19%），而黄金刀、圈套器、注射针、ERCP、球囊扩张等产品均实现较快增长，其中黄金刀销售收入同比增长200%。
EMR/ESD业务随着二代钛金刀的上市，有望成为下一个增长点。
技术平台与研发投入：
公司持续加大研发投入，2020年研发费用达9967万元，占营收7.51%。
内镜诊疗领域通过自主研发和医工合作，推出高性价比产品；微波消融技术达到国内领先水平；EOCT平台已于2020年底在国内获批注册，正在扩大适应症范围和进行临床研究。
盈利预测与估值：
预计2021-2023年公司收入分别为18.58亿元、24.69亿元、32.28亿元，同比增长分别为40.04%、32.89%、30.75%。
归属母公司净利润分别为3.76亿元、5.43亿元、7.36亿元，同比增长分别为44.08%、44.48%、35.52%。
对应EPS分别为2.82元、4.07元、5.52元，2021年PE为73倍，PEG为1.05，估值合理。

关键信息

财务指标（2019-2023E）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1307.47	1326.41	1857.50	2468.50	3227.59
净利润（百万元）	303.60	260.76	375.69	542.82	735.65
每股收益（元）	2.28	1.96	2.82	4.07	5.52
P/E	90.34	105.17	73.00	50.52	37.28
P/B	11.08	10.50	9.18	7.91	6.66