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报告摘要

新雷能（300593.SZ）2022年三季报点评总结

核心内容

新雷能于2022年10月25日发布三季报，显示公司业绩增长势头不减，持续扩产为收入增长提供支撑。公司前三季度实现营业收入13.36亿元，同比增长32.57%，归母净利润2.85亿元，同比增长46.65%。Q3单季营收4.60亿元，同比增长16.67%，环比增长8.57%；归母净利润1.00亿元，同比增长33.57%，环比增长2.02%。

主要观点

业绩增长强劲：公司业绩持续增长，Q3营收和净利润均实现环比正增长，且增速高于行业平均水平。
费用优化助力盈利：公司期间费用率（不含研发费用）同比下降1.27pct，其中管理费用率和销售费用率分别下降0.65pct和0.58pct，有效提升了净利润。
毛利率小幅下滑：Q3毛利率为51.60%，环比下滑1.53pct，主要由于季度间交付产品结构变化。
存货与产能扩张：公司存货增长27.54%，显示主动备产意愿；在建工程和固定资产增加，产能瓶颈逐步突破，为收入增长提供保障。
定增项目推进：公司成功实施定增，融资15.81亿元，用于多个扩产及研发项目，预计未来将新增年收入12.7亿元和年净利润2.45亿元。
盈利预测乐观：预计2022年至2024年公司营收分别为19.92亿元、26.03亿元和32.86亿元，归母净利润分别为4.03亿元、5.87亿元和8.19亿元。EPS分别为0.98元、1.43元和1.99元，备考PE分别为53X、36X和26X。
投资建议：分析师维持“推荐”评级，认为公司受益于国产替代及下游需求增长，具备长期发展潜力。

关键信息

财务表现：2022年前三季度营收13.36亿元，同比增长32.57%；归母净利润2.85亿元，同比增长46.65%。
单季表现：Q3营收4.60亿元，同比增长16.67%，环比增长8.57%；净利润1.00亿元，同比增长33.57%，环比增长2.02%。
募投项目：定增资金用于建设特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、5G通信及服务器电源扩产项目、研发中心及补充流动资金，预计新增年收入12.7亿元，新增年净利润2.45亿元。
估值与评级：当前股价对应备考PE为53X、36X和26X，分析师维持“推荐”评级，认为公司未来盈利水平将显著提升。
风险提示：需关注下游行业需求波动、产能扩张不及预期以及永力科技商誉减值等潜在风险。

可比公司估值

代码	简称	股价（元）	2021A EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2024E EPS（元）	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
000733.SZ	振华科技	135.62	2.89	4.45	5.77	7.44	46.85	30.46	23.50	18.23
300726.SZ	宏达电子	45.27	2.04	2.43	3.07	3.73	22.19	18.63	14.76	12.14
603267.SH	鸿远电子	112.90	3.57	4.54	5.84	7.22	31.62	24.87	19.35	15.64
300593.SZ	新雷能	51.61	1.03	0.98	1.43	1.99	50.11	52.53	36.07	25.88
平均值（剔除新雷能）	-	-	-	-	-	-	33.56	24.65	19.20	15.34

投资建议

评级：推荐
逻辑：公司受益于国产替代及下游装备需求增长，业绩持续增长，未来盈利水平有望显著提升。
预测：预计2022年至2024年公司营收分别为19.92亿元、26.03亿元和32.86亿元，归母净利润分别为4.03亿元、5.87亿元和8.19亿元。
EPS：预计2022年EPS为0.98元，2023年为1.43元，2024年为1.99元。
PE：当前备考PE为53X，预计未来将逐步下降至26X。

风险提示

下游行业需求波动的风险
产能扩张不及预期的风险
永力科技商誉减值的风险

分析师信息

李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。
胡浩淼：军工行业分析师，证券从业4年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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