20151018-中国银河-国内宏观经济周报_中长期贷款回升_有助经济企稳_20页_1mb

报告摘要

中长期贷款回升，有助经济企稳

核心内容

2015年9月，国内宏观经济出现了一些积极变化，但整体仍处于出清阶段。主要核心内容包括：

融资情况改善：9月社会融资规模增加1.3万亿元，其中人民币信贷增加1.05万亿元，成为融资的主要来源。居民和企业中长期贷款双双回升，显示融资结构有所优化。
外汇占款下降：9月中国央行口径外汇占款减少2641.42亿元，金融机构口径外汇占款减少7613亿元，创历史最大降幅。外币贷款大幅减少，主要是由于外债集中偿还和出境游、购物需求增加。
CPI回落：9月CPI同比上涨1.6%，环比上行0.1%。食品价格小幅下跌，非食品价格回升带动CPI上行。预计四季度物价将有所回升，但幅度低于往年。
PPI持续下滑：9月PPI同比下降5.9%，环比下降0.4%，显示工业品价格持续承压。未来PPI转正仍需时间。
出口与进口：9月进出口总值3507.73亿美元，同比下降11.4%。出口同比下滑3.7%，进口同比大幅下滑20.4%，主要受去年高基数影响和经济疲软制约。预计四季度出口仍面临压力。
流动性偏稳：9月央行公开市场净回笼700亿元，货币市场利率基本稳定，Shibor略有波动，但整体保持平稳。
货币政策：央行扩大信贷资产质押再贷款试点，以应对外汇占款下降带来的流动性压力，推动“中式宽松”政策。
经济政策：稳增长政策逐渐加码，预计短期内经济下行压力有所缓解，但改革措施也将加快推进。

主要观点

融资改善与经济企稳：9月人民币信贷增长显著，表明中长期贷款回升对经济企稳起到积极作用。
外汇占款下降趋势：外汇占款下降主要由外债集中偿还和出境游需求增加引起，央行干预减弱，未来外债偿付趋势可能持续。
CPI与PPI走势：CPI因非食品价格回升而略有上行，但食品价格回落拉低整体涨幅。PPI持续下滑，显示工业品价格压力未减。
进出口疲软：出口虽小幅回升，但同比仍下滑；进口受高基数影响显著回落，预计未来进口压力依然较大。
货币政策灵活运用：央行通过多种工具维持流动性稳定，包括降准和再贷款，同时关注金融稳定和实体经济融资成本。
经济出清仍在进行：经济仍处于出清阶段，未来稳增长政策将逐步释放，可能对PPI和CPI产生积极影响。

关键信息

人民币信贷增长：9月人民币信贷增加1.05万亿元，中长期贷款为主力，居民和企业贷款双双回升。
外汇占款变化：央行口径外汇占款减少2641.42亿元，金融机构口径减少7613亿元，外债偿付和出境游需求是主要因素。
CPI与食品价格：9月CPI同比上涨1.6%，环比上行0.1%。食品价格小幅下跌，非食品价格回升。预计四季度CPI将有所回升。
PPI持续下滑：9月PPI同比下降5.9%，环比下降0.4%，工业品价格压力持续，未来转正需时间。
进出口数据：9月进出口总值3507.73亿美元，同比下降11.4%。出口同比下滑3.7%，进口同比大幅下滑20.4%，贸易顺差603亿美元。
货币供应与流动性：M2增速回落至13.1%，M1增速回升至11.4%，显示实体经济活动增强。央行通过多种工具维持流动性稳健。
货币政策工具：央行扩大信贷资产质押再贷款试点，以应对外汇占款下降带来的流动性压力，推动“中式宽松”政策。
未来展望：四季度仍有降准降息空间，经济下行压力短期缓解，但改革措施将逐步推进。

数据与趋势

外债情况：6月末中国全口径外债余额16801亿美元，其中短期外债占70%，美元债务占80%。
外汇储备：9月外汇储备余额下降，但降幅趋缓，显示央行对外汇市场的干预减弱。
利率变化：Shibor整体保持平稳，1年期存款基准利率和贷款基准利率均有下调。
流动性操作：9月央行公开市场净回笼700亿元，但货币市场利率波动不大，显示资金面偏稳。
进出口货运量：出口和进口货运量同比分别上涨29.6%和2.2%，但货物单价下降，显示出口竞争力减弱。
农产品价格：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均有所回落，拉低CPI约0.09个百分点。
煤炭与铁矿石：电厂耗煤量保持低位，煤炭和铁矿石价格低迷，运价持续下跌，显示需求疲软。

总结

9月国内宏观经济虽有小幅改善，但整体仍处于出清阶段。融资情况略有好转，中长期贷款回升对经济企稳起到积极作用。外汇占款持续下降，主要受外债偿付和出境游影响，央行干预趋弱。CPI因非食品价格回升而小幅上行，但食品价格回落拉低整体涨幅。PPI持续下滑，显示工业品价格压力未减。进出口数据疲软，出口虽小幅回升但同比仍下滑，进口受高基数影响大幅回落。货币政策灵活运用，流动性保持稳健，央行通过多种工具维持市场稳定。未来四季度仍有降准降息空间，经济下行压力短期缓解，但改革措施将逐步推进，以推动经济长期稳定增长。

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