20210513-天风证券-银行_社融增速继续回落_企业中长期贷款需求旺盛_6页_716kb

报告摘要

本报告分析了2021年4月中国社会融资规模（社融）数据及银行行业投资建议，指出社融增速回落，但企业中长期贷款需求旺盛，表明经济复苏态势良好。同时，M2和M1增速均有所回落，但M2-M1剪刀差收窄，显示资金活跃度提升。在投资方面，报告认为银行板块估值较低，具备投资机会，并推荐了部分重点银行股。

4月社融新增：1.85万亿元（Wind预测平均值2.25万亿元），同比少增1.25万亿元。
社融存量：296.26万亿元，同比增长11.7%，增速较上月下降约60bp，已连续第三个月回落。
社融回落原因：
- 企业债券同比少增5728亿元；
- 人民币贷款同比少增3399亿元；
- 未贴现银行承兑汇票同比多减2729亿元；
- 信托贷款同比多减1351亿元。

人民币贷款新增：1.28万亿元（Wind预测平均值1.575万亿元），同比少增3399亿元。
贷款结构变化：
- 企业短期贷款同比多减2085亿元；
- 票据融资和居民短期贷款分别同比少增1199亿元和1915亿元；
- 企业中长期贷款和居民中长期贷款分别同比多增1058亿元和529亿元。
结构优化原因：
- 去年基数较高；
- 额度有限，为中长期贷款腾挪空间；
- 监管打击经营贷款违规流入房地产市场。

表外融资同比多减：3714亿元，主要受未贴现银行承兑汇票和信托贷款减少影响。
委托贷款和信托贷款合计减少：1541亿元，压降幅度小于3月。
直接融资变化：
- 企业债券融资同比少增5728亿元；
- 当月值基本回归至2019年疫情前水平；
- 政府债券和非金融企业境内股票融资分别同比多增382亿元和499亿元。

行业评级：强于大市（维持评级），预计行业指数涨幅5%以上。
个股推荐：
- 平安银行（000001.SZ）：评级为“买入”，未来三年EPS预计分别为1.49元、1.74元、2.01元、2.30元，P/E分别为15.81倍、13.53倍、11.72倍、10.24倍。
- 招商银行（600036.SH）：评级为“买入”，未来三年EPS预计分别为3.86元、4.45元、5.03元、5.62元，P/E分别为13.91倍、12.07倍、10.67倍、9.55倍。
- 江苏银行（600919.SH）：评级为“买入”，未来三年EPS预计分别为1.02元、1.19元、1.38元、1.58元，P/E分别为7.21倍、6.18倍、5.33倍、4.65倍。
- 张家港行（002839.SZ）：评级为“买入”，未来三年EPS预计分别为0.55元、0.63元、0.73元、0.85元，P/E分别为10.22倍、8.92倍、7.70倍、6.61倍。
- 兴业银行（601166.SH）：评级为“买入”，未来三年EPS预计分别为3.21元、3.68元、4.31元、5.15元，P/E分别为7.02倍、6.13倍、5.23倍、4.38倍。
投资逻辑：
- 经济复苏推动贷款需求上升；
- 信贷额度收紧利好银行资产端定价；
- 政策“不急转弯”保障资产质量；
- 银行板块估值偏低，具备提升空间。

股票代码	股票名称	收盘价（2021-05-12）	投资评级	EPS(元)	P/E(倍)
000001.SZ	平安银行	23.55	买入	1.49 / 1.74 / 2.01 / 2.30	15.81 / 13.53 / 11.72 / 10.24
600036.SH	招商银行	53.69	买入	3.86 / 4.45 / 5.03 / 5.62	13.91 / 12.07 / 10.67 / 9.55
600919.SH	江苏银行	7.35	买入	1.02 / 1.19 / 1.38 / 1.58	7.21 / 6.18 / 5.33 / 4.65
002839.SZ	张家港行	5.62	买入	0.55 / 0.63 / 0.73 / 0.85	10.22 / 8.92 / 7.70 / 6.61
601166.SH	兴业银行	22.54	买入	3.21 / 3.68 / 4.31 / 5.15	7.02 / 6.13 / 5.23 / 4.38

类别	说明	评级	预期相对收益
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数的涨跌幅	买入	20%以上
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市	5%以上