20240302-国盛证券-银行业本周聚焦_是什么支撑居民中长期贷款增长__11页_942kb

居民中长期贷款增长结构分析总结

一、居民中长期贷款增长结构变化

• 过去主要由住房按揭贷款支撑，但2022年后按揭贷款负增长，居民中长期贷款增长主要由经营贷和消费贷抬升。
• 三个发展阶段：
  1. 2016-2019年：住房按揭贷款占居民中长期贷款79%，相对固定。
  2. 2020-2021年：按揭贷款占比降至66%，中长期经营贷和消费贷显著提升，分别占20%和14%。
  3. 2022年至今：按揭贷款收缩，中长期经营贷和消费贷分别增长4074亿元和2478亿元，合计占居民中长期贷款的70%和44%，其中1月单月居民中长期贷款高增6343亿，经营贷和消费贷各占50%。

二、板块观点与估值

• 估值偏低：银行板块估值仅0.48xPB，2023年末公募基金持仓比例为19.1%，处于历史低位。
• 政策预期：1月以来政策出台加快，银行板块顺周期品种关注度提升。
• 短期展望：若后续政策持续出台，经济预期改善，银行板块估值修复空间可观。
• 个股建议：
  • 增持：宁波银行（2023年利润增长107%，按揭占比低）、常熟银行（收入利润增速快）。
  • 防御性策略：交通银行、中国银行、农业银行、南京银行、渝农商行等，具备高股息、低估值特征。

三、风险提示

• 宏观经济下行、资本市场政策不及预期、消费复苏乏力。

四、主要数据跟踪（节选）

• 权益市场：1月金融板块表现分化，股票成交额环比增加，两融余额上行。
• 利率与债市：国债收益率下行，地方政府专项债2月发行规模明显增长。
• 基金动态：非货币基金、股票型与混合型基金发行总体下滑。
• 行业公告：多家银行落实“质量回报双提升”行动，优先股分红计划密集启动。