20230328-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-2022年报点评_电解液单吨盈利承压_氟化工维持高景气_7页_1mb

新宙邦（300037）2022年报点评总结

核心内容概述

新宙邦2022年实现营业收入96.61亿元，同比增长38.98%；归属母公司净利润17.58亿元，同比增长34.57%，业绩符合市场预期。尽管电解液业务面临单吨盈利承压，但氟化工业务维持高景气，成为公司盈利的重要支撑。公司整体表现出较强的抗风险能力和业务拓展潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司业绩稳健增长，归母净利润和营收均实现双位数增长，扣非净利润增速更高，但毛利率和净利率略有下降。
• 电解液业务：Q4单吨盈利大幅下降，23Q1预计下滑至0.2-0.3万元/吨，盈利触底。预计2023年电解液业务出货量将增长40%，全年利润贡献3-5亿元。
• 氟化工业务：2022年氟化工出货3528吨，预计全年贡献利润5亿元+，同比增长65%。3M即将退出相关业务，公司有望承接市场份额，市占率进一步提升。2023年Q2新增产能投产，预计全年氟化工业务利润贡献7-8亿元。
• 电容器化学品：业务贡献稳定利润增量，预计全年贡献1.3亿元，同比增长20%。
• 半导体化学品：处于导入期，客户储备充足，2022年实现营收3.23亿元，同比增长50.68%。新产品顺利通过认证，实现进口替代，未来增长可期。

关键信息

盈利预测与估值

公司预计2023年目标价为66元，对应35倍PE，维持“买入”评级。

2022年季度业绩

费用情况

• 2022年期间费用合计10.3亿元，同比增长9.81%，费用率为10.67%，同比下降2.83%。
• 2022Q4期间费用3.51亿元，同比增长3.04%，环比增长88.24%，费用率上升至15.05%。

财务状况

• 2022年公司经营性现金流净额18.1亿元，同比上升302.94%。
• 公司账面现金32.18亿元，较年初增长120.75%。
• 短期借款1.13亿元，较年初增长355.41%。

风险提示

• 销量不及预期
• 盈利水平不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确提及

结论

新宙邦在2022年业绩表现稳健，电解液业务面临盈利压力但有望触底回升，氟化工业务则持续高增长，成为公司主要盈利驱动力。公司整体具备较强的盈利能力和业务拓展潜力，尽管面临行业竞争加剧，但通过技术优势和产能扩张，有望在未来实现更高利润增长。