20230328-华鑫证券-新宙邦-300037.SZ-公司事件点评报告_电解液盈利触底_氟化工高增带来价值重估_5页_268kb

新宙邦（300037.SZ）公司事件点评总结

核心内容概述

本报告对新宙邦（300037.SZ）2023年一季度的业绩表现及公司整体发展情况进行点评，维持“买入”评级。核心内容聚焦于电解液业务盈利承压、氟化工业务高增长、半导体与电容器化学品业务稳定增长，以及公司未来盈利预测与估值重塑的可能。

主要观点

• 电解液业务盈利短期承压：2022年四季度电解液业务营收和净利润均出现下滑，主要受价格回落及终端需求疲软影响。预计2023年一季度归母净利润同比下降48%-58%，但随着锂电需求逐步修复，盈利或已触底，未来有望回暖。

• 氟化工业务高增长，带来价值重估：公司2022年氟化工业务收入增长69%，毛利率提升1.36个百分点，显示出强劲的盈利能力。海斯福作为全球领先的氟化工企业，未来三年增长确定性强，受益于海外龙头3M退出市场。

• 半导体化学品业务稳定增长：公司2022年半导体化学品收入增长51%，在建产能扩大，预计长期成长空间广阔。

• 电容器化学品业务全球竞争力强：尽管2022年收入略有下降，但随着国内消费回暖及产能释放，未来增长潜力值得期待。

• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司归母净利润分别为16/23/29亿元，EPS分别为2.1/3.03/3.88元，对应PE分别为24/17/13倍，显示公司估值有望逐步下降，但中长期发展机会被看好。

关键信息

一、公司基本面数据

• 当前股价：49.98元
• 总市值：373亿元
• 总股本：746百万股
• 流通股本：535百万股
• 52周价格范围：36.17-86.55元
• 日均成交额：555.02百万元

二、2022年业绩表现

• 营收：96.61亿元，同比增长39%
• 归母净利润：17.58亿元，同比增长35%
• 电解液业务：2022年四季度营收23亿元，净利润3.2亿元，同比分别下降6%和28%
• 氟化工业务：2022年收入11.7亿元，同比增长69%，销量3528吨，同比增长45%，毛利率65.29%

三、2023年一季度预测

• 归母净利润：2.15-2.65亿元，同比下降48%-58%
• 扣非归母净利润：1.995-2.495亿元，同比下降50%-60%

四、业务展望

• 电解液业务：盈利或已触底，需求端有望修复
• 氟化工业务：受益于海外龙头退出，未来三年增长确定性强
• 半导体化学品业务：产能持续释放，成长空间大
• 电容器化学品业务：全球竞争力强，未来增长可期

五、财务预测（单位：亿元）

六、财务指标

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能扩张不及预期

投资建议

维持“买入”评级，基于公司电解液业务盈利触底、氟化工业务高增长及半导体化学品业务持续扩张的前景，公司中长期发展机会被看好。