2024年家电行业中期策略报告：家电走出休息区，重视板块配置价值-240618-国投证券-36页_1mb

家电行业中期策略分析总结 - 国投证券

截至2024年6月，家电（中信）指数上涨153%，行业表现优于市场。报告指出当前时点下，家电板块仍具长期投资价值，主要源于经营稳定性+高分红率，建议关注白电（美的、海尔、格力等）、外销龙头、新兴市场机会、电视与厨电等五条主线。

一、投资主线分析

1. 白电板块配置价值

• 白电龙头经营稳健，拥高股息、低估值特征。DDM模型测算显示海尔智家、美的集团等估值存在提升空间（当前股价未达权益价值）。
• 海外扩张是增长关键：海冰企具有制造与产品迭代优势，出海增速亮眼（如石头科技海外收入80%+增长）。
• 预分红率提升，股息率吸引（年度分红率普遍超40%）。

2. 家电外销延续高景气

• 拉美、东南亚需求复苏，中东空调出口亮眼（2024Q1对沙特+阿联酋+伊拉克空调出口量同比+25%）。
• 英美库存修复叠加降息预期，家电需求有望提振。

3. 扫地机行业升级

• 国内全能基站渗透率提升，全球市场仍处红利期。石头科技、科沃斯凭借技术优势抢占海外市场，带动盈利能力回升。

4. 电视行业结构优化

• 中国品牌份额持续上升（如海信、TCL）。MiniLED技术加速渗透，高端产品升级拉动需求。欧洲杯等体育赛事利好品牌营销。

5. 厨电政策利好

• 地产宽松政策强化，板块估值提升。华帝等企业收入增长快于行业，但需关注竣工面积下行风险。

二、估值与风险提示

• 估值维度：白电企业分红率高（美的46%，格力47%），PE处于历史低位，DDM模型支撑价值重估。
• 风险因素：原材料价格波动（铜、铝）、人民币升值、出海业务估值假设（0%永续率）不及预期均需警惕。

三、投资建议

推荐白电龙头（美的、格力、海尔、海信）、出口链标的（石头、科沃斯）、与体育营销受益股（海信视像）。长期关注海外出海逻辑与消费复苏主线