20240618-国投证券-2024年家电中期策略报告_家电走出休息区_重视板块配置价值_36页_2mb

家电行业中期策略报告总结

投资亮点速览

1. 板块表现亮眼：年初以来中信家电指数上涨153%，白电指数涨幅达28%，显著跑赢大盘，经营稳定性高、股息率突出。
2. 长期价值明确：白电龙头分红率提升空间大（90%分红率假设下估值仍有提升空间），海外出海逻辑持续验证（如中东空调出口高速增长）。
3. 五主线布局机会：
   • 白电龙头（美的、格力、海尔、海信）：经营稳健，外销增长强劲，高分红特性显著。
   • 外销增长（拉美、东南亚、中东）：新兴市场渠道拓展加速，欧美补库与降息预期提振需求。
   • 扫地机龙头（石头、科沃斯）：全能基站产品升级，海外市场份额扩大，盈利能力逐步回升。
   • 电视龙头（海信、TCL）：大屏化与MiniLED渗透驱动需求，海外份额持续提升。
   • 厨电估值修复：地产政策边际改善，叠加“以旧换新”政策催化，关注华帝等企业改善趋势。

核心观点解析

• 白电行业需求结构中，更新需求占比超70%，稳定性强；海外市场规模是本土三倍，产业链配套优势突出。
• DDM模型测算显示，白电龙头当前估值存在提升空间，尤其是格力电器（分红稳定性预期强）。
• 全球消费复苏与新兴市场增量共振，叠加中国品牌全球化加速，家电出口景气度延续。

投资主线归纳

1. 白电龙头（重点推荐）：美的、格力、海尔、海信，核心逻辑：稳健基本面+高分红+DDM估值支撑。
2. 外销溢价：TCL智家（出口链）、石头、新宝股份，受益于新兴市场渗透率提升。
3. 智能硬件升级：石头（海外扩张）、科沃斯（新品驱动），扫地机行业量增价稳进入新阶段。
4. 海外电视红利：海信视像（体育营销+MiniLED技术领先），65寸及以上电视份额加速提升。
5. 厨电弹性：地产政策边际改善+消费刺激政策落地，叠加华帝等企业渠道下沉与产品提价逻辑。

风险因素提示

• 原材料价格波动、汇率大幅升值、地产业绩下行超预期；
• DD模型假设（0%永续增长率、90%分红率）不及预期可能压缩白电估值空间。

建议关注品种

• 白电：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；
• 出口链：石头科技、科沃斯、TCL智家；
• 新兴方向：海信视像、华帝股份。