20240218-华鑫证券-白酒行业春节跟踪专题报告_动销回暖趋势向好_内部分化态势依旧_11页_334kb

投资要点

• 市场表现: 白酒Ⅱ板块2023年1M涨幅-9%，3M涨19%，12M涨24%，表现优于沪深300指数。
• 重点推荐: 茅台(+28%)、五粮液(+7%)、泸州老窖(+3%)、山西汾酒(+25%)等头部品牌。
• 投资评级: 推荐。

全面回顾与分析

📅 1. 春节动销反馈较好，分化态势延续

• 春节期间动销略超预期，尤其高端与头部品牌表现突出。
• 宴席、礼赠、家庭聚饮驱动大众与高端价位需求。
• 渠道库存保持良性，头部企业回款预达成率较高。

📍 2. 地区反馈：整体向好，内部分化显著

📍 河南地区

• 亮点: 礼赠、宴席场景需求增长，中高端需求表现更佳。
• 批价: 散瓶批价稳定在2720元（茅台），动销良好。

📍 湖南地区

• 节奏: 节动销略超预期，但多数增长为个位数。
• 现状: 回款进度超前，强品牌如茅台五粮液表现强劲，批发价普遍上升。

📍 山西地区

• 特点: 消费升级明显。
• 表现: 矿业企业礼品场景推动青系列升级，青25零售价超350元，成为增速最快次高端产品。
• 回款: 全年视角下青30等高端产品增长显著。

📍 江苏地区

• 热点: 销售通道好，水晶梦表现突出。
• 冲突: 次高端如水井坊、舍得等增速放缓。

📍 安徽地区

• 总体: 返乡潮带动结构性升级。
• 动销旺盛，古井贡酒&迎驾贡酒增长积极，结构提速。

📈 3. 行业评级与投资策略

• 回款情况: 积极，多数企业完成2024春节回款目标。
• 增长逻辑:
  • 高端：礼赠需求驱动持续。
  • 大众：宴席+家庭消费拉动。
  • 次高端：商务场景边际改善。
• 关键抓手: 白酒需求回升 + 消费信心修复。

⚠️ 4. 风险提示

1. 疫情波动
2. 宏观经济风险
3. 个股业绩不及预期
4. 食品安全
5. 政策变动（如消费税调整）
6. 原材料波动

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📊 制图来源：Wind，华鑫证券