> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅迪控股2026年中期业绩分析总结 ## 核心内容概述 雅迪控股（1585.HK）在2026年中期发布了业绩公告，显示公司上半年实现营收182.36亿元，同比下滑4.95%；归母净利润为12.01亿元，同比下滑27.18%。营收下滑主要由于电动自行车及电池、充电器等产品的销量下降，而电动踏板车则表现出较强的增长势头。 ## 主要观点分析 ### 1. 行业调整期与海外市场增长并存 - **国内行业阵痛**：2026年上半年，两轮车行业正处于全面过渡至新国标后的调整期，新国标实施加速了行业升级与重组，短期内对市场需求造成压力，同时影响消费者偏好。 - **电动踏板车增长显著**：电动踏板车收入同比增长69%，销量增长64%，显示出产品结构优化及市场需求的转变。 - **电动自行车需求承压**：电动自行车收入同比下滑33%，销量减少38%，反映新国标对行业带来的短期冲击。 - **海外市场表现强劲**：受益于电动两轮车在海外市场的普及及燃料价格上涨带来的电动汽车经济吸引力，公司海外市场发展势头良好，尤其在东南亚地区表现突出。公司通过越南新制造基地的建设，进一步提升了本地化生产能力，以满足海外市场需求。 ### 2. 盈利能力承压，费用投入增加 - **毛利率下降**：2026年上半年毛利率为17.7%，同比下降1.9个百分点，主要由于电池及电驱动分部毛利率下降，以及产品组合优化。 - **费用率上升**：销售费率同比上升0.5个百分点至4.8%，管理费率（含研发费用）上升0.2个百分点至6.2%，财务费率基本持平。 - **净利率下滑**：综合影响下，净利率降至6.6%，同比下降2.0个百分点。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | YoY (%) | 归母净利润（亿元） | YoY (%) | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|---------|--------------------|---------|-----------|---------| | 2026E | 377.48 | 2.00% | 29.29 | 0.60% | 0.94 | 9 | | 2027E | 407.08 | 7.84% | 32.91 | 12.34% | 1.06 | 8 | | 2028E | 435.22 | 6.91% | 36.97 | 12.35% | 1.19 | 7 | ### 投资建议 - 公司作为国内两轮车行业的龙头企业，具备较强的研发布局、产品优化能力和渠道网络。 - 预计公司全球市占率有望持续提升，维持“买入”评级。 ### 风险提示 1. 下游需求不及预期 2. 行业竞争加剧 3. 海外市场开拓不及预期 ## 团队成员信息 - **徐林锋**：华西证券轻工行业首席分析师，拥有13年从业经验，曾就职于中金公司、方正证券，所在团队曾获2015年新财富第5名。 - **杜磊**：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士，曾就职于东北证券。 ## 评级说明 - **公司评级**：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准，若股价相对强于上证指数15%以上，给予“买入”评级。 - **行业评级**：以报告发布日后6个月内行业指数相对上证指数的涨跌幅为基准，若行业指数相对强于上证指数10%以上，给予“推荐”评级。 ## 资料来源 - 数据来源：Wind，华西证券研究所 - 报告发布日期：2026年 - 分析师执业编号：S1120519080002 ## 其他信息 - 华西证券研究所地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 - 官方网站：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html - 注：本文内容节选自华西证券研究所已公开发布的完整研究报告，完整版报告包含更多详细分析及风险提示。