20221123-东吴证券-小米集团-W-01810.HK-2022三季报业绩点评_宏观持续承压_静待需求回暖_3页_647kb

报告摘要

小米集团-W（01810.HK）2022三季报总结

核心内容概览

小米集团-W在2022年第三季度面临宏观经济压力，但公司仍保持韧性。整体营收和利润有所下滑，但部分业务如互联网和IoT表现稳健，同时公司在造车等新领域持续投入，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：
- 2022Q3总收入为704.74亿元，同比下降9.7%。
- 经调整净利润为21.17亿元，同比下降59.1%。
- 由于造车业务的投入，短期利润承压明显。
手机业务：
- 手机营收425亿元，环比增长0.6%。
- 全球智能手机出货量同比下降9%，小米市场份额为13.6%，排名第三。
- 中国区发布Ultra、Mix等新品，销售表现优于市场；海外无新品，ASP小幅下滑。
互联网业务：
- 互联网营收71亿元，环比增长1.4%。
- 海外业务增速较快，受益于用户基数扩大。
- 广告、游戏等业务保持较高增长，适应监管新常态。
IoT业务：
- IoT营收191亿元，环比下降3.8%。
- 白电（空冰洗）发展良好，可穿戴新品（如手表）提升毛利率。
- 预计后续IoT营收环比持平，毛利率维持高位。
研发投入与造车业务：
- 研发费用持续增加，预计2022年全年研发投入超过170亿元。
- 造车业务稳步推进，未来有望成为公司第二增长曲线。
双十一表现：
- 双十一首日支付金额突破70亿元，手机品类包揽全平台销量第一。
- 库存大幅下降，预计2023年初恢复健康水平，需求回暖值得期待。
盈利预测与估值：
- 2022-2024年EPS预测为0.4 / 0.5 / 0.6元，对应PE分别为24.4 / 17.0 / 13.9倍。
- 维持“买入”评级，认为公司手机高端化和互联网业务表现良好，造车业务具备远期增长潜力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	328,309	287,667	335,321	384,306
归属母公司净利润	19,339	9,183	13,197	16,175
每股收益（元/股）	0.8	0.4	0.5	0.6
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	11.7	24.4	17.0	13.9

资产负债表（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产合计	185,127	195,188	214,524	231,896
非流动资产合计	107,765	96,024	110,453	125,879
负债和股东权益合计	292,892	291,213	324,978	357,775

现金流量表（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	3,373	10,941	11,022	9,400
投资活动现金流	-32,401	21,337	-15,323	-16,184
筹资活动现金流	11,923	-10,524	6,633	5,580
现金净增加额	-17,104	21,754	2,332	-1,204

利润表（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	328,309	287,667	335,321	384,306
归属母公司净利润	19,339	9,183	13,197	16,175
毛利率（%）	17.7%	16.9%	17.2%	17.5%
ROIC（%）	16.9%	3.7%	8.7%	11.2%
ROE（%）	14.1%	6.3%	8.3%	9.2%

风险提示

行业竞争加剧
疫情严重程度超预期
技术升级风险
贸易战风险
港股流动性风险

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：未具体提及，但基于公司表现，可推测为中性或增持

市场数据

指标	数据
收盘价（港元）	9.80
一年最低/最高价（港元）	8.31 / 20.60
市净率（倍）	1.74
港股流通市值（百万港元）	199,008.37
港元汇率（2022年11月23日）	0.92（港元/人民币）

总结

小米集团-W在2022年三季报中表现承压，但公司通过互联网业务的稳定增长和IoT业务的毛利率保持，以及对造车业务的持续投入，展现了长期发展的潜力。尽管短期利润受到造车业务影响，但公司仍维持“买入”评级，认为其具备较强的市场竞争力和未来增长动力。投资者应关注宏观经济复苏、库存优化及第二曲线业务的进展。

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