20220520-光大证券-小米集团-W-01810.HK-2022年一季度业绩点评_多重外部因素下公司业绩承压_疫情控制后表现或更为明朗_5页

报告摘要

小米集团（1810.HK）2022年一季度业绩点评总结

核心内容

小米集团在2022年第一季度实现收入734亿人民币，同比下滑5%。主要由于手机和IoT业务出货不及预期，其中手机业务收入为458亿人民币，同比下滑11%；IoT及生活消费品业务收入为195亿人民币，同比增长7%但未达预期。互联网业务收入为71亿元人民币，同比增长8%，其中境外互联网收入增长显著，达到16亿元人民币，同比增长71%，而国内收入则小幅下滑3%。

公司首次披露智能电动汽车等创新业务的费用，约为4亿元人民币。Non-IFRs净利润为29亿元人民币，同比下滑53%，净利率为3.9%，主要由于新业务投入和人员成本增加。

主要观点

业绩承压：1Q22业绩下滑主要由手机和IoT出货量不及预期导致，尤其是受宏观经济疲软、4G芯片短缺、疫情对国内物流的影响以及俄乌局势对东欧市场的影响。
手机业务结构优化：尽管整体出货量下滑，但小米坚持高端化战略，智能手机ASP（平均售价）达到1,189元人民币，同比增长14%，环比增长4%，显示出产品结构的持续改善。
IoT业务毛利率提升：受益于核心零部件成本下降，IoT业务毛利率从13.2%提升至15.6%。
互联网业务增长分化：国内互联网收入增速放缓，而境外收入增长显著，未来成长性或将更多依赖海外市场。
智能汽车布局加速：公司已组建超过1000人的研发团队，预计在2024年上半年推出首款量产车型，进一步拓展成长空间。

关键信息

业绩数据

收入：734亿人民币（1Q22），同比下滑5%。
智能手机收入：458亿人民币（1Q22），同比下滑11%。
IoT及生活消费品收入：195亿人民币（1Q22），同比增长7%。
互联网服务收入：71亿元人民币（1Q22），同比增长8%。
Non-IFRs净利润：29亿元人民币（1Q22），同比下滑53%。
净利率：3.9%（1Q22）。

未来预期

2Q22营收压力：预计2Q22硬件收入仍承压。
2H22表现有望改善：随着4G芯片短缺缓解和疫情控制，国内物流及海外出货预计恢复。
手机出货量预期：2022年手机出货量预计为1.7亿台，同比下滑11%。
互联网业务增速放缓：国内互联网收入增速受限于监管政策，未来主要增长点在海外市场。
盈利预测：Non-IFRs净利润预测为2022年164亿元、2023年179亿元、2024年210亿元，增速分别为-25.4%、8.7%、17.7%。

财务指标

营业收入增长率：2022年预计0.7%，2023年12.4%，2024年10.6%。
Non-IFRs每股收益：预计2022年为0.66元人民币，2023年为0.71元人民币，2024年为0.84元人民币。
调整后P/E：预计2022年为15倍，2023年为13倍，2024年为11倍。

风险提示

手机市场份额扩张不及预期。
海外市场拓展不及预期。
互联网业务变现能力不及预期。

评级与投资建议

评级：公司下调评级为“增持”。
当前股价：11.08港币。
市场表现：近3个月相对收益率-14.2%，绝对收益率-33.0%。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。