20230107-开源证券-苏泊尔-002032.SZ-公司信息更新报告_SEB库存去化_2023年外销预期恢复正增长_4页_879kb
报告摘要
苏泊尔（002032.SZ）投资总结
核心内容
苏泊尔（002032.SZ）在2023年1月6日披露了2023年度常关联交易公告，显示公司与SEB集团的关联交易销售额预计有所回升。2022年公司实际向SEB销售商品规模为46.73亿元（同比-31.9%），其中炊具产品销售21.38亿元（同比-19.06%），电器产品销售25.12亿元（同比-40.09%）。2023年关联交易销售额预计为50.57亿元（同比+8.21%），表明SEB集团补库意愿提升，公司外销业务有望恢复增长。
主要观点
- 外销预期恢复正增长：2023年关联交易指引显示，SEB集团对欧美市场需求的预期较为乐观，公司外销业务将逐步回归常态化增长。
- 内销保持平稳增长：公司内销线上渠道表现稳健，特别是抖音渠道持续放量，预计2022Q4保持较高月销售额规模。未来需关注渠道改革及产品结构优化对盈利的贡献。
- 盈利修复预期：公司2022-2024年归母净利润预计分别为20.55亿元、23.68亿元、26.90亿元，对应EPS分别为2.54元、2.93元、3.33元，当前股价对应PE为20.2倍、17.5倍、15.4倍，维持“买入”评级。
- 财务表现稳健：公司2022年营业收入预计为211.32亿元，同比-2.1%；归母净利润预计为20.55亿元，同比+5.7%。毛利率和净利率逐步提升，ROE保持在25%左右，盈利能力稳步修复。
关键信息
股票表现
- 当前股价：51.30元
- 一年最高最低：63.25元/40.00元
- 总市值：414.84亿元
- 流通市值：413.24亿元
- 总股本：8.09亿股
- 流通股本：8.06亿股
- 近3个月换手率：10.16%
财务预测摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 18,597 | 21,585 | 21,132 | 23,774 | 26,198 |
| 归母净利润(百万元) | 1,846 | 1,944 | 2,055 | 2,368 | 2,690 |
| EPS(元) | 2.28 | 2.40 | 2.54 | 2.93 | 3.33 |
| P/E(倍) | 22.5 | 21.3 | 20.2 | 17.5 | 15.4 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 26.4 | 23.0 | 25.4 | 25.7 | 25.9 |
| 净利率(%) | 9.9 | 9.0 | 9.7 | 9.9 | 10.3 |
| ROE(%) | 25.5 | 25.3 | 25.2 | 25.2 | 24.7 |
| ROIC(%) | 33.7 | 39.5 | 44.5 | 44.3 | 52.1 |
| 资产负债率(%) | 42.0 | 44.9 | 37.1 | 43.0 | 34.1 |
| 净负债比率(%) | -23.3 | -34.2 | -41.8 | -42.0 | -52.0 |
| 流动比率 | 2.0 | 1.8 | 2.2 | 2.0 | 2.5 |
| 速动比率 | 0.9 | 0.9 | 1.3 | 1.1 | 1.6 |
| 总资产周转率 | 1.5 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 8.90 | 9.43 | 10.04 | 11.57 | 13.41 |
风险提示
- 欧美需求恢复不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料成本回升
投资评级说明
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
估值方法的局限性说明
本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设条件，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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