20231026-国金证券-苏泊尔-002032.SZ-Q3内销稳健恢复_外销增速超预期_4页_964kb

苏泊尔公司三季报分析总结

财务表现

前三季度实现营收1537亿元，同比增长26%；归母净利润136亿元，同比增长41%；扣非归母净利润133亿元，同比增长49%。其中，第三季度营收538亿元，同比增长156%；归母净利润48亿元，同比增长281%；扣非归母净利润48亿元，同比增长322%。业绩超预期主要由于外销大幅提升，公司上调全年外销预期。

原因分析

外销增长是关键因素，预计季度外销同比增长50%左右，领先于内销的个位数增长（Q1下滑，Q2大幅提升）。公司与SEB的关联交易预计上调至582亿元，增速从年初的82%增加到246%，涉及炊具和电器出口分别增长8%和39%。

核心数据变化

• 毛利率维持在25.4%，同比下降0.3个百分点，主要受外销占比提升和原材料价格变化影响。
• 费用控制出色：Q3销售费用率同比降13个百分点至10.5%，管理费用率持平3.9%，财务费用率降0.3个百分点，研发费用率升0.6个百分点至2%。
• 子公司受益于高新技术企业认证，所得税率降至15%，拉动净利率提升。

其他事项

公司授予53名激励对象股票期权，行权价格3.649元，考核要求2023-2024年ROE不低于22%， emphasizing运营质量。

未来展望

预计2023-2025年归母净利润分别为213亿元、236亿元、259亿元，同比增长31%、107%和96%。当前股价对应PE为177倍、160倍和146倍，维持“增持”评级。驱动因素包括产品创新、新兴渠道扩大和海外补库需求。风险包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧和汇率波动。

财务预测摘要

• 损益表：预计收入和利润持续增长，毛利率和净利率相对稳定。
• 折叠摘要：未来年增长率高企，资产回报率保持在13%以上。