20240724-国盛证券-周大福-01929.HK-短期需求波动_关注公司长期盈利能力改善_3页_685kb

周大福（01929HK）近期经营情况分析：短期需求波动与长期盈利能力展望。2024年4-6月公司零售销售值（RSV）同比下降20%，其中内地市场暴跌186%，港澳及其他市场降幅达288%。造成同店销售下滑的主要因素包括消费疲软、同店业绩不佳以及金价高企。规模和盈利能力面临较大下行压力。

内地市场面临严峻挑战：直营同店销售下滑264%，加盟门店负增长191%。这一差异与加盟店新增数量较多、店效爬坡速度更快相关。产品端，金价持续高位抑制克重类产品销售279%，珠宝镶嵌、铂金及K金销售跌幅更显（317%）。但固定价格类产品表现优异，2024年其销售占比提升至57%，成为销售增长的关键支撑。

公司积极调整经营策略：内地逐步退出低效门店，今年4-6月净关91家。珠宝品牌全球门店总数达7429家（内地7284家）。针对港澳及其他市场，公司对游客带动消费持谨慎态度，但新一轮免税政策调整或将推动该区域销售回暖。

基于短期消费疲软和金价高位走势，初步判断今年全年营业收入将维持现有水平，但归母净利润有望录得个位数增长。展望下半年，在婚庆季的提振和定价产品仍具优势等利好因素推动下，公司经营或将出现边际改善。

研究团队调整了公司2025-2026年度归母净利润预测值，预估将分别达到70亿港元和78亿港元。当前公司P/E为11倍，据此维持了“买入”评级。但必须关注金价波动、行业竞争加剧、汇率风险等核心经营风险。

近年财务数据表明，公司营业收入近年出现波动，但盈利能力持续提升，净资产回报率（ROE）和运营效率指标持续向好。面对行业限制和宏观环境挑战，公司正通过单店运营优化、品类结构调整、产品创新等举措，逐步提升高质量发展可持续性。