20241127-国盛证券-周大福-01929.HK-短期销售仍有下降_期待后续公司盈利能力改善_3页_768kb

周大福（01929HK）的2025财年上半年业绩出现大幅下跌，营收同比下降20%，净亏损扩大444%。尽管面临消费环境波动的挑战，公司依然受益于产品结构优化和金价上涨，毛利率提升至31.4%，经营利润率改善至17.2%。

在内地市场，周大福继续实施聚焦策略，关闭了部分低效门店，调整了经营策略，推动产品优化和销售增长。公司的定价黄金首饰销售表现尤为突出，增长迅猛，占总营收比重提升，提高了产品的利润率。然而，受宏观经济波动和游客消费偏好的影响，港澳地区业绩不稳。

展望未来，分析师预计周大福全年业绩将继续下滑，但下半年收入下滑幅度有望有所缓和。公司在注重产品结构优化的同时，也致力于控制费用，预计下半年经营利润率或有进一步改善。

基于上述分析，维持“买入”评级，目标市值对应12倍PE。主要风险包括金价波动、市场竞争加剧以及汇率变化等。