锡四季度行情展望：关注半导体行业需求复苏情况-20231008-广发期货-21页_1mb

锡四季度行情展望总结

核心内容

本报告对四季度锡价走势进行了分析，重点围绕供应端、需求端、库存及升贴水等方面展开，结合宏观环境与行业数据，对锡市场进行了综合判断。

主要观点

• 宏观环境：美国9月就业数据远超预期，可能迫使美联储维持高利率甚至进一步加息，加剧经济硬着陆风险。
• 供应端：国内锡矿产量受银漫矿业技改影响，整体处于低位，但三季度开始逐步恢复，预计9月产量将有所增加。缅甸选矿厂在9月上旬复产，短期内锡矿供应充足，但若缅甸停产至年底，则供应缺口扩大。
• 需求端：半导体行业周期复苏预期较强，全球销售额同比增速继续上行，消费有望回暖。焊锡企业开工率在8月有所回升，但订单增长不明显，仍需关注节后消费恢复情况。
• 库存及升贴水：LME库存持续累库，但国内进口窗口打开后，库存压力可能缓解。国内现货升贴水维持低位震荡，进口盈利有所下降，需关注进口货对现货市场的影响。

关键信息

供应端分析

• 国内产量：2023年7月国内锡矿产量为4854.56吨，环比减少15.32%，同比减少10.89%；1-7月累计产量38433.32吨，同比减少9.99%。8月产量为10621吨，环比减少6.79%，同比减少25.41%。预计9月产量将有明显增加。
• 国内开工率：截至9月29日，云南、江西合计开工率63.64%，周环比减少0.11%。云南开工率66.47%，江西开工率58.83%。
• 进口情况：8月国内锡锭进口量2173吨，环比增加8.6%；1-8月累计进口量16925吨，累计同比增加4.49%。缅甸仍是主要锡矿进口来源，8月进口量22845.12吨，占全国进口量的78.52%。

需求端分析

• 焊锡企业开工率：8月焊锡企业开工率82.9%，月环比增加3.5%。大型企业开工率87.1%，中型企业开工率76.5%，小型企业开工率55.2%。
• 半导体需求：费城半导体指数与沪锡价格走势相关性较强，全球半导体销售额同比增速继续上行，预计四季度进入被动去库环节。
• 消费结构：焊锡消费结构以半导体、电子元器件、白色家电为主，但订单增长不明显，需关注节后消费恢复情况。

库存及升贴水分析

• 伦锡库存：截至10月6日，LME库存7515吨，较节前增加450吨，同比增加60.75%。
• 国内现货升贴水：截至9月28日，国内现货升水450元/吨，周环比不变。
• 进口盈亏：截至9月28日，精锡进口盈利1329元/吨，周环比减少1417元/吨。

操作建议

• 逢低做多：若锡价回调至21万一线，可尝试做多。
• 短期走势：锡价预计短期保持区间震荡，流畅上涨需看到需求端明显改善。

结论

综合来看，锡价在四季度的走势将受到供应端低弹性与需求端预期向好的双重影响。尽管国内锡矿产量逐步恢复，但缅甸锡矿供应仍存不确定性，而半导体行业需求复苏预期较强，有望带动锡价上涨。投资者可关注需求端改善及缅甸政策变化，采取逢低做多策略。