20210705-建信期货-铝半年报_宏观拐点迫近_博弈加剧_17页_1mb

铝行业半年报分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年上半年中国铝行业在宏观与微观层面的表现，重点探讨了供给侧改革与“碳中和”政策对电解铝产能的影响，以及新能源和传统需求对铝消费的支撑作用。同时，对下半年铝价走势进行了预测，并提出了相应的操作策略。

主要观点

供应端限制明显

• 产能天花板：供给侧改革叠加“碳中和”战略，我国电解铝行业有效产能已达到4360万吨/年，接近4554万吨的产能上限，未来增量空间有限。
• 政策限制：内蒙古未能完成“双控”考核，云南限电政策对电解铝生产造成阶段性影响，导致产能减少约98万吨。
• 海外产能增长缓慢：海外发达地区铝企因盈利周期短、环保政策严格等原因，短期内难以大幅释放产能；非发达地区因配套不足、电力成本高等因素，产能释放亦受限。

需求端增长稳健

• 传统需求：房地产竣工高峰支撑铝需求，2021年1-5月房屋竣工面积同比增长16.4%；汽车产销虽受缺芯影响略有下滑，但新能源汽车市场持续旺盛。
• 新兴需求：新能源汽车轻量化趋势和光伏发电装机需求显著提升，预计2025年全球新能源汽车对电解铝的边际拉动将达到86万吨，其中中国贡献41万吨，占消费增量20%以上。

关键信息

上半年铝价走势

• 沪铝指数上半年开盘于15380元/吨，最高至20425元/吨，最低14625元/吨，报收于18795元/吨，半年度涨幅达22.12%。
• 铝锭库存维持低位，铝价受基本面支撑，但受到宏观政策压制，波动加剧。

宏观市场影响

• 美联储政策转向：六月议息会议释放转鹰信号，流动性收紧预期打压市场做多情绪。
• 国内保供稳价：政策组合拳出台，抑制大宗商品过度投机，铝价进入低位整理阶段。

操作策略建议

• 投资策略：建议逢低买入，关注抛储执行价格，采取滚动操作。
• 价格区间：预计下半年沪铝运行区间在16500元/吨至20500元/吨之间。
• 跨品种套利：沪铝作为有色金属中适合多头配置的品种，仍具备套利机会。

供需分析

供应端分析

• 国内：2021年1-5月电解铝产量达1625.1万吨，有效产能4360万吨/年，开工率维持在89%左右。
• 海外：产能释放受限，短期内难以显著增加。

需求端分析

• 传统需求：房地产和汽车领域需求稳定，但受制于政策与市场因素，增速有所放缓。
• 新兴需求：新能源汽车和光伏发电推动铝需求增长，成为未来铝消费的重要增长点。

行情展望

• 下半年趋势：铝价将进入震荡运行阶段，受宏观政策压制与基本面支撑的博弈影响。
• 波动率：政策预期不确定性将加剧市场波动。
• 库存水平：预计铝锭库存将维持低位，支撑铝价。

结论

综上所述，中国铝行业在政策与市场双重影响下，呈现供应趋紧、需求增长的格局。未来铝价将在宏观压制与基本面支撑之间震荡运行，建议投资者关注政策变化与市场动态，采取灵活策略应对波动。