20241229-银河期货-纸浆年度报告_上游投产压力不大_消费预期由强转弱_17页_813kb

2024年纸浆行情呈现上半年强势、下半年弱势震荡的特点，整体结构可分为三段或两段。供应端在2027年前压力较小，无重大投产计划，而消费端受全球数据影响，国内用电量和消费增速放缓，叠加海外不确定性（如美国制造业PMI放缓和欧洲经济政策不确定性），导致行情波动。

阔叶浆与针叶浆的关系密切，阔叶浆投产对针叶浆价格产生显著影响，阔针价差（阔叶-针叶）与SP单边价格存在趋同性，说明价差反映了市场动态。2024年阔叶浆产能增加，价差走弱，但2025年预计投产放缓，价差先强后弱，4月至5月可能走强至特定区间。

供应方面，上游事件如罢工和检修影响短期供应，但2025年前压力不大。需求端，国内消费数据疲软，如造纸业用电量和克强指数下滑，利空价格；海外消费虽弱但美国保持正增长。库存方面，全球纸浆库存去库，提供支撑，但期货持仓减少抑制价格上行。

2025年预期：受基数效应，上半年浆价可能偏强，下半年因海外消费驱动减弱和国内慢复苏不及预期，可能承压下行。阔叶浆和针叶浆进口比例、成品纸产量（如生活用纸和白卡纸）也将影响供需平衡。整体需关注政策和宏观因素变化。