20201115-华泰证券-商业贸易行业周报（第四十六周）_14页_1mb

行业周报总结（第四十六周）

核心内容概述

2020年11月1日-11日期间，天猫双11成交额达4982亿元，同比增长26%，京东成交额2715亿元，同比增长33%，苏宁易购线上订单量增长75%。双11不仅反映了中国内需市场的强劲活力，也标志着“内循环为主体”的市场格局下消费潜力的释放。本周商业贸易与零售II行业评级维持“增持”，表明对行业长期发展持乐观态度。

主要观点

• 双11的意义：双11作为观察中国经济活力与内需动力的重要窗口，其成绩体现了内循环经济的潜力和活力，为行业创新提供了试验机会。
• 火锅零售：火锅零售潜力逐渐释放，尤其是火锅食材2C市场，预计2020-2022年CAGR为20.4%，市场规模有望从686亿元增长至947亿元。其增长逻辑在于“需求聚合、供给提效”，即满足消费者一站式购物需求，同时提升供应链效率。
• 电商发展趋势：直播电商成为双11的重要战场，部分平台GMV增长显著，同时存在部分问题如数据造假、消费者信任度等。电商平台也在探索新的增长点，如汽车、家电、服装等。
• 行业走势：本周商业贸易行业整体下跌1.65%，在申万28个一级行业中排名25，但年初至今累计上涨7.38%，略好于上证综指。

关键信息

重点公司动态

• 家家悦：拟投资10亿元建设智慧物流园及连锁超市，推动数字化转型。
• 周大生：股东提前终止减持计划，已累计减持338.9万股。
• 永辉超市：获机构买入评级，目标价9.00元，预计2020-2022年EPS分别为0.23、0.30、0.36元。
• 壹网壹创：获买入评级，目标价205.15元，EPS预计增长至3.07元（2021E）。
• 老凤祥：获买入评级，目标价69.93元，EPS预计增长至3.33元（2021E）。
• 周大生：获买入评级，目标价37.18元，EPS预计增长至1.73元（2021E）。

一周涨幅与跌幅前十公司

涨幅前十：

• 朗姿股份（+27.84%）
• 探路者（+14.47%）
• 安正时尚（+11.91%）
• *ST美讯（+11.24%）
• *ST宏图（+9.43%）
• 东方盛虹（+7.78%）
• 东方创业（+6.41%）
• 天虹股份（+6.39%）
• 天音控股（+5.12%）
• 新华百货（+4.99%）

跌幅前十：

• 步步高（-19.23%）
• 御家汇（-10.28%）
• 星期六（-9.63%）
• 飞亚达（-9.06%）
• 壹网壹创（-6.84%）
• 吉峰科技（-6.35%）
• 丽人丽妆（-6.07%）
• 南京新百（-5.86%）
• 上海物贸（-5.59%）
• 莱绅通灵（-5.48%）

行业估值

商业贸易板块PETTM估值为29.83倍，处于近6年中位，与历史均值基本相当，相对可选消费板块处于中游。

火锅零售分析

潜力释放

• 火锅食材零售（含到家、超市）产品线丰富、性价比高，解决了消费者购买痛点。
• 火锅食材2C市场规模预计在2020年为686~811亿元，2020-2022年CAGR为20.4%。

供给端优化

• 火锅食材零售通过直连上游专业工厂，解决传统渠道效率低、成本高、同质化等问题。
• 供应链与物流整合是火锅食材超市的核心竞争力，如锅圈食汇，拥有6万坪中心仓、1000个前置仓，日流转6万件。

市场竞争

• 火锅食材超市虽然在供应链上不具备绝对壁垒，但通过规模整合获得品类多样性及成本优势。
• 有头部企业如海底捞、巴奴毛肚火锅自建调料生产基地，安井食品、海欣食品等在料制品市场占据较高份额。

行业动态

• 双11影响：双11成绩反映内需市场潜力，但存在部分商家优惠“注水”、消费者期待“多一些真诚”的问题。
• 监管动态：国家出台反垄断政策，限制“二选一”、大数据杀熟等行为，对电商平台产生影响。
• 社区团购：成为互联网巨头的新战场，部分企业参与竞争。
• 其他行业：如医药、房地产、汽车等也受到双11影响，部分企业因疫情、政策调整等因素面临挑战。

风险提示

1. 新冠疫情二次爆发：可能对消费复苏和经济增长造成负面影响。
2. 需求回暖不及预期：宏观经济波动可能影响居民可支配收入，从而抑制消费。
3. 居民债务压力增大：可能影响消费意愿，对消费类公司业绩构成压力。

重点公司概览

公司动态

• 周大生：11月12日公告新增自营门店；11月11日公告减持计划提前终止。
• 美凯龙：11月13日公告控股股东解除质押。
• 永辉超市：11月14日召开第二次临时股东大会。
• 家家悦：11月14日收到证监会反馈意见通知书；11月10日与商河县人民政府签订项目合同书。
• 安正时尚：11月13日召开临时股东大会、发布回购股份方案；11月10日完成工商变更登记。

重要监管披露

• 中国：华泰证券具有证券投资咨询业务资格，许可证编号为91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有就证券提供意见业务资格，许可证编号为AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为FINRA成员，业务许可编号为CRD#:298809/SEC#:8-70231。

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业指数超越基准）、中性（与基准持平）、减持（明显弱于基准）。
• 公司评级：买入（股价超越基准15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-15%~-5%）、卖出（弱于基准15%以上）、暂停评级、无评级。

总结

本报告重点分析了2020年双11期间电商行业表现及火锅零售市场的发展潜力，同时指出行业面临的挑战和风险。整体来看，电商行业展现出强劲的内需动力，而火锅食材零售市场在供需两端优化中逐渐释放潜力。重点公司如美凯龙、豫园股份、红旗连锁、家家悦等均受到关注，部分公司获得买入或增持评级。此外，行业动态显示，监管政策趋严，反垄断成为关注焦点，同时部分企业因疫情和市场变化面临挑战。