理财月度跟踪：资管新规过渡期延长的必要性与影响华泰证券-43页_1mb

固定收益月报总结

核心内容

本报告主要分析了2020年1月理财产品市场概况及资管新规过渡期延长的必要性与影响。报告指出，在新冠疫情背景下，金融监管机构对资管新规过渡期的讨论再度升温，认为延长过渡期具有必要性，但不意味着放松监管，而是要在确保稳定过渡的前提下，合理控制压降速度。

主要观点

• 资管新规过渡期延长的必要性：
  在疫情冲击下，避免信用收缩与次生风险，缓解银行存量资产处置难题，确保金融市场平稳运行。

• 过渡期延长对理财市场的影响：
  有助于平滑资产端收益率波动，减轻理财产品融资压力；有利于减轻银行表内资本压力，促进理财净值化转型。

• 过渡期延长对债市的影响：
  降低短期需求冲击和信用风险，减少因理财产品压降带来的债市抛售压力。

• 理财收益率趋势：
  2020年1月理财产品收益率整体下降，预计长期仍将继续走低，受经济下行压力与资管新规影响。

• 理财产品结构变化：
  非保本浮动收益产品发行量最大，封闭式非净值型产品占比高，开放式产品数量减少。

关键信息

一、资管新规过渡期延长的背景与影响

1. 必要性：

   • 疫情对实体经济与金融市场造成冲击，延长过渡期有助于避免信用收缩与次生风险。
   • 银行存量资产处置困难，尤其是非标资产和长期限次级债，过渡期严格执行缺乏可操作性。

2. 监管态度：

   • 严格控制老产品压降速度，确保平稳过渡。
   • 实施“一行一策”整改计划，给予部分机构灵活安排。

二、2020年1月理财产品概况

1. 发行总量：

   • 全月发行理财产品6297只，环比下降21.0%，同比下降41.7%。

2. 收益类型：

   • 非保本浮动收益产品发行量最大，达429只，为保证收益类型的71倍。
   • 保证收益类产品发行量仅6只，同比下降99.0%。

3. 运作模式：

   • 封闭式非净值型产品发行量为4662只，环比下降10.2%。
   • 开放式非净值型产品发行量为10只，环比下降37.5%。
   • 封闭式净值型产品发行量为1106只，环比下降21.2%。
   • 开放式净值型产品发行量为177只，环比下降26.9%。

4. 期限分布：

   • 1个月期理财产品收益率为3.78%，较上月下降14bp。
   • 1年期理财产品收益率为4.19%，较上月下降5bp。
   • 全市场期限利差波动剧烈，信用利差在不同期限小幅收窄。

三、理财与债市的联动关系

• 理财产品对债市的影响：

  • 理财产品收益率下降，可能带动债市资金需求减少。
  • 延长过渡期有助于降低短期需求冲击，稳定债市。

• 债市对理财的影响：

  • 理财产品投资资产类型逐渐转向短久期债券，利好短久期信用债市场。

四、近期政策动态

1. 银保监会：

   • 发布《银行业保险业消费投诉处理管理办法》，规范投诉处理流程。
   • 发布《中国银保监会信访工作办法》，加强信访工作制度化。

2. 央行：

   • 2月3日，通过公开市场操作投放1.2万亿元流动性，调降OMO利率10bp。
   • 银行间流动性明显提高，有助于缓解市场紧张。

五、理财子公司设立进展

• 国有银行和股份制银行基本完成理财子公司筹建和开业。
• 城商行和农商行部分银行尚未完成开业流程，但已启动筹建。

风险提示

• 经济基本面超预期
• 资金面超预期
• 信用风险超预期

图表概述

• 图表1：新发行封闭式理财产品平均期限为185天，过渡期内期限错配问题明显改善。
• 图表2：资管新规过渡期的讨论由来已久，涉及多个部门及时间节点。
• 图表3：货币政策和金融监管措施对冲疫情影响。
• 图表4：央行2月3日单日流动性投放创历史新高。
• 图表5：央行调降OMO利率10bp，稳定市场预期。
• 图表6：银行间流动性明显提高。
• 图表7：六大发电集团日均耗煤量环比增幅较低。
• 图表8：全国发送旅客人次缺口扩大。
• 图表9：净值型理财产品规模逐步增长。
• 图表10：理财产品投资非标资产比例基本平稳。
• 图表11：资管新规配套实施细则对新产品和老产品分别进行严格与适度管理。

结论

资管新规过渡期延长在疫情背景下具有必要性，但监管仍保持严格，避免市场出现过度波动。理财收益率整体呈下降趋势，非保本浮动收益产品占据主导地位。延长期限有助于减轻银行资本压力，稳定债市，并为理财子公司发展提供机会。监管政策的灵活调整将在一定程度上缓解市场压力，但需注意避免过度宽松。