20221102-浙商证券-海翔药业-002099.SZ-海翔药业2022三季度点评报告_医药业务持续发力_静待染料拐点_4页_1mb

海翔药业2022三季度点评报告总结

核心内容

海翔药业（002099）在2022年前三季度实现营业收入20.71亿元，同比增长15.6%；归母净利润2.07亿元，同比增长170.2%；扣非归母净利润2.33亿元，同比增长401.1%。其中，2022年第三季度营业收入6.03亿元，同比增长0.2%；归母净利润0.4亿元，同比增长119.5%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长752.0%。

公司医药业务持续发力，收入占比提升至69.1%，成为主要增长引擎。同时，公司通过产业链整合和新产能建设，提升了资产运营效率，经营质量持续改善。

主要观点

• 医药业务增长显著：公司医药板块收入同比增长37.7%，主要得益于培南类系列、克林霉素系列等拳头产品的销售增长，以及降糖类等高毛利小品种的快速发展。
• CDMO业务拓展顺利：公司积极拓展国内外客户，承接临床期CDMO项目，新增的川南多功能中试车间和总部研究院将进一步提升研发与生产效率。
• 盈利能力逐步恢复：尽管第三季度毛利率有所下降，但管理费用率和财务费用率下降，推动净利率提升。预计未来三年公司净利率将稳步增长。
• 资产运营效率提升：公司经营活动现金流持续增长，资产周转率加快，显示经营质量的持续提升。
• 投资评级为“增持”：基于公司医药业务的增长潜力和染料业务的逐步恢复，公司未来三年的盈利预测显示EPS分别为0.19、0.25和0.33元/股，2022年10月31日收盘价对应PE为37倍，公司估值逐步下降，具备投资价值。

关键信息

业务发展

• 医药板块：2022年1-9月收入14.3亿元，占比69.1%，同比增长37.7%。
• CDMO业务：承接多个国内外临床项目，中试车间和研究院建设提升产能与研发能力。
• 拳头产品：培南系列、克林霉素系列等保持增长，降糖类等高毛利产品成为新增长点。

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度同比增长15.6%，预计2022-2024年分别增长15.01%、15.69%、21.04%。
• 归母净利润：2022年前三季度同比增长170.2%，预计2022-2024年分别增长216.36%、32.95%、34.51%。
• 净利率：2022年第三季度净利率为5.8%，同比增长3.2%。
• 经营现金流：2022年前三季度经营活动现金流净额同比增长28.3%，显示公司经营质量提升。

估值与盈利预测

• EPS预测：2022-2024年分别为0.19、0.25、0.33元/股。
• PE估值：2022年10月31日收盘价对应PE为37倍，未来三年估值有望进一步下降。
• EV/EBITDA：2022年EV/EBITDA为17.36倍，预计未来三年逐步下降至10.10倍。

风险提示

• 在研产品推进不及预期；
• 下游需求波动；
• 原材料价格波动；
• 汇率波动。

财务比率概览

投资建议

公司未来三年医药业务将持续放量，C(D)MO业务拓展顺利，盈利能力有望逐步恢复。我们维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，是医药行业值得关注的投资标的。