深度报告-20220719-浙商证券-海翔药业-002099.SZ-海翔药业深度报告_医药板块发力_步入新成长周期_21页_6mb

海翔药业深度报告总结

核心内容

海翔药业（002099）是一家涵盖医药、染料全产业链的综合性医化企业，成立于1966年，2006年于深交所上市。公司以医药板块为核心，近年来通过产业链整合与技术升级，逐步向新成长周期迈进。

主要观点

• 医药板块发力：医药业务收入占比和净利润率持续提升，2022年医药业务营收占比接近70%，主要得益于拳头产品如培南系列、克林霉素系列等的量价齐升，以及CMO/CDMO业务的拓展。
• C(D)MO业务拓展：公司与国际原研药企建立战略合作，2021年新增2项特色原料药合作项目，已有1项进入商业化阶段。同时，上海酶生物工程实验室和川南多功能中试车间投入使用，提升了产能和服务能力。
• 产能利用率提升：2022-2024年是核心产品产能释放期，公司通过布局前端中间体和后端原料药、制剂，提高产能利用率，带动固定资产周转率提升。
• 染料业务短期承压：受疫情和环保政策影响，染料业务盈利能力下降，但公司通过一体化产业链布局，部分对冲原材料价格波动和供给不稳定的影响，预计未来逐步恢复。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年实现营业收入28.6亿元、33.1亿元、40.0亿元，同比增长15.0%、15.7%和21.0%；实现归母净利润3.3亿元、4.4亿元和5.7亿元，同比增长242.0%、35.3%和28.4%。

关键信息

医药板块

• 拳头产品：培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考、伏格列波糖、盐酸阿莫洛芬、瑞格列奈等产品在全球市场具有较高市占率。
• 产业链布局：公司具备从基础化工原料到最终产品的完整产业链，产品覆盖抗感染、降糖、心血管、消化道、精神神经等六大治疗领域。
• 研发进展：2021年研发投入1.65亿元，同比增长24.8%；完成开发医药中间体14项、特色原料药7项、制剂9项、生物酶3项。
• 产能释放：2022年培南系列产品产销两旺，收入翻番；2023年及2024年预计持续稳定增长。

C(D)MO业务

• 战略合作：与华益泰康、鑫开元等达成战略合作，共建国际化CDMO服务平台。
• 技术储备：聘请中国工程院院士陈芬儿博士担任首席科学家，储备国际前沿技术，提升技术优势。
• 项目拓展：2021年新增2项特色原料药合作项目，与国际原研药企1项核心中间体项目已进入商业化阶段，另有超过10项洽谈中。

染料板块

• 行业影响：染料行业受下游纺织印染行业影响较大，2020年疫情导致产量和销售金额回落；2022年行业仍面临产能出清和环保压力。
• 产业链优势：子公司台州前进具备从基础化工原料到最终产品的完整产业链，有助于抵御行业低迷影响。
• 成本与质量优势：相比同行业，公司在成本控制和产品质量方面具有较强优势。

风险提示

• 在研产品推进不及预期
• 下游需求波动
• 原材料价格波动
• 汇率波动

估值与投资建议

• 估值：2022年PE为35.5倍，高于可比公司平均。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

财务摘要

附录信息

• 公司历史沿革：创建于1966年，2006年上市，2014年东港工贸集团控股并整合染料业务。
• 业务布局：公司产品远销美国、欧洲、日本、印度等多个国家和地区，与BI、Pfizer、Sun Pharma等国际药企保持长期合作。
• 财务预测：公司资产总计预计从2021年的8020百万元增长至2024年的9914百万元；负债合计预计从1906百万元增长至2469百万元；净利润预计从94百万元增长至565百万元。