20220902-浙商证券-海翔药业-002099.SZ-海翔药业2022中报点评报告_医药业务快速成长_净利率提升_4页_1mb

海翔药业2022中报总结

核心内容

海翔药业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，医药业务成为主要驱动力，净利率提升，投资评级为“增持”。公司通过产能扩张、产品结构优化以及CDMO业务结构调整，逐步推动盈利能力和资产运营效率的提升。

主要观点

• 医药业务快速成长：医药板块收入占比提升至70%，其中原料药及医药中间体收入同比增长64.8%，成为增长主力。
• 拳头产品表现亮眼：培南系列产品产销两旺，收入翻倍，毛利率持续回升；克林霉素、降糖系列等产品走出疫情影响，实现较好增长。
• CDMO业务结构改善：虽然2022H1CDMO业务同比下降8.9%，但公司已通过新增专利期产品合作、中试车间建设以及合作伙伴战略，为未来业务增长奠定基础。
• 产能利用率提升：随着医药中间体产区和特色原料药厂区的扩产，固定资产周转率有所提升，公司资产运营效率逐步改善。
• 盈利能力增强：公司净利率从2021年的3.78%提升至2022H1的11.6%，主要得益于管理费用下降、汇兑收益增加以及产品结构优化。
• 经营质量改善：经营活动现金流同比增长20.8%，营运资本周转率显著提升，反映公司经营效率提高。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为14.7亿元，同比增长23.5%；预计2022-2024年分别为2858亿元、3306亿元、4002亿元。
• 归母净利润：2022H1为1.7亿元，同比增长185.8%；预计2022-2024年分别为326亿元、440亿元、565亿元。
• 净利率：2022H1为11.6%，预计2022-2024年将分别达到11.4%、13.3%、14.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.20元、0.27元、0.35元。

业务结构

• 医药业务：2022H1收入10.3亿元，同比增长51.9%，占比达70%。
• 染料业务：2022H1收入4.3亿元，同比下降14.4%，占比29.6%。
• 国内销售：2022H1收入6.7亿元，同比增长35.0%，占比45.3%。
• 国外销售：2022H1收入8.0亿元，同比增长15.3%，占比54.7%。

产能建设

• 医药中间体产区项目投产，培南前向中间体一体化扩产。
• 特色原料药厂区完成培南原料药扩产、KETO车间和氟化车间改造升级。
• 制剂厂区免疫类项目完成车间改造，无菌粉针剂车间进入验证生产阶段。
• 计划新投建一幢多功能中试车间，以提升产能和效率。

投资评级与估值

• 投资评级：增持（维持），预计公司未来三年盈利能力将逐步恢复并提升。
• 估值：2022年9月2日收盘价对应PE为35倍，未来PE有望进一步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 在研产品推进不及预期；
• 下游需求波动；
• 原材料价格波动；
• 汇率波动。

财务预测摘要

估值比率

战略与展望

公司正逐步进入新成长周期，医药板块作为核心增长引擎，未来有望持续带动净利率提升。同时，CDMO业务结构优化和新项目开发将为公司带来新的增长点。公司具备较强的产业链整合能力和资产运营效率，预计未来三年业绩将持续增长。