20230830-国金证券-华润万象生活-01209.HK-商管领导者地位稳固_物管有质增长_4页_880kb

华润万象生活业绩分析简报

公司基本面

华润万象生活2023年中报显示，收入同比大幅提升至6793亿元，归母净利润达1402亿元，核心净利润为1422亿元，均显著增长超过36%。毛利率整体提升15个百分点达到33.2%，主因商业板块毛利率上升至58.5%。

经营业绩亮点

• 收入预期：整体收入增速与预期相符，住宅物业管理收入略超预期。
• 增值服务：“懒人装修”及“润物直选”两大板块分别增长106%和327%。
• 商管布局：截至上半年，公司在营购物中心88个，平均出租率达96%，1H23零售额同比增长41%。
• 规模扩展：合约面积达32.5亿方，同比增长118%，第三方占比提升至59.2%；新增第三方合约面积同比增长257%。

财务健康指标

• 营运效率：应收账款周转天数降至48天，改善6天，展现优异回款能力。
• 股东回报：中期股息0.223元每股，派息比例达358%，同比增长7.9个百分点。

投资建议

维持“买入”评级。预测2023-2025年间归母净利润将连续三年保持高位，年均增速约24%。2023年PE估值为25.8倍，逐步下降趋势显示市场对其稳健发展看好。

主要风险因素

华润置地销售可能不及预期，合并整合遇到障碍，以及整体经济复苏进度未达预期。