20230330-华鑫证券-长春高新-000661.SZ-公司事件点评报告_带状疱疹注入新活力_疫后业务有望逐步恢复_5页_284kb

长春高新（000661.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）近期受到市场关注，主要因疫情对业务的影响逐步缓解，以及公司新产品的获批带来增长潜力。分析师胡博新与俞家宁对公司的市场表现、财务状况及未来发展前景进行了详细分析，并给出了“增持”投资评级。

主要观点

• 疫情对业务影响已缓解：2022年四季度，公司营业收入和归母净利润均出现下滑，主要由于新冠疫情导致医院就诊率下降，影响了生长激素产品的新患者入组。随着疫情封控措施解除，医院就诊率恢复，公司业务有望逐步回升。
• 带状疱疹疫苗获批带来新增量：2023年1月31日，长春高新子公司百克生物获得带状疱疹减毒活疫苗的注册证书，标志着该产品进入市场。带状疱疹疫苗适用于40岁及以上成人，目标人群基数大，且百克生物具备价格优势，预计市场空间可达267亿元。
• 疫苗接种需求回升：随着新冠疫苗接种的普及，公众对疫苗的认知和接种意愿增强，预计2023年流感疫苗接种需求将大幅上升，有助于消化2022年的库存。
• 盈利预测乐观：公司预计2023年至2025年的营业收入分别为155.56亿元、180.22亿元、208.32亿元，归母净利润分别为50.82亿元、60.53亿元、71.31亿元，EPS分别为12.56元、14.96元、17.62元。当前股价对应PE分别为13.1倍、11.0倍、9.3倍，显示出估值逐步下降的趋势。
• 财务健康状况良好：公司资产负债率持续下降，从2022年的20.1%降至2025年的11.7%，显示公司财务结构稳健。同时，公司现金流状况良好，经营活动现金净流量逐年增长。

关键信息

市场表现

• 当前股价：164.58元
• 总市值：666亿元
• 总股本：405百万股
• 流通股本：402百万股
• 52周价格范围：135.16-236.1元
• 日均成交额：1176.5百万元

营收与利润

• 2022年业绩：公司全年实现营业收入126.27亿元，同比增长17.50%；归母净利润41.40亿元，同比增长10.18%。
• 四季度表现：营业收入29.81亿元（-21.86%），归母净利润6.75亿元（-49.81%），受疫情影响显著。
• 子公司表现：
  • 百克生物：2022年收入10.71亿元，净利润1.82亿元，受水痘疫苗和流感疫苗接种延后影响。
  • 华康药业：2022年收入6.58亿元，净利润0.31亿元。
  • 高新地产：2022年收入8.04亿元，净利润0.64亿元。

带状疱疹疫苗前景

• 市场潜力大：目标人群为40岁及以上成人，基数大，潜在市场空间达267亿元。
• 价格优势：百克生物带状疱疹疫苗定价为1369元/支（瓶），相比进口疫苗Shingrix的两针3980元，价格降低约65.6%。
• 年龄优势：40-50岁为首次获批人群，有助于快速打开市场。

盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：维持在88%以上，显示公司产品具有较强的盈利能力。
• 净利率：从2022年的33.4%逐步提升至2025年的35.3%。
• ROE：保持在19%左右，显示出公司对股东回报稳定。
• 费用率：四项费用占营收比例稳定在46.5%左右，控制良好。
• 资产周转率：维持在0.5左右，显示资产使用效率稳定。

风险提示

• 集采风险：药品集采可能对公司利润产生影响。
• 疫苗销售不及预期：市场接受度或政策变动可能影响疫苗销售。
• 新患入组不及预期：生长激素产品的新患者入组情况可能受多种因素影响。

证券分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点清晰准确，不涉及任何形式的补偿。
• 投资评级：公司被给予“增持”评级，预计未来一年相对沪深300指数涨幅在10%-20%之间。

总结

长春高新在疫情后展现出较强的恢复潜力，特别是带状疱疹疫苗的获批为其带来了新的增长点。公司盈利预测乐观，财务状况稳健，估值逐步下降，未来发展前景值得期待。然而，仍需关注集采、疫苗销售及新患入组等潜在风险。