20170330-东兴证券-电力设备与新能源行业深度报告：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春_45页_1mb

电力设备与新能源行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国新能源汽车行业在政策推动下的发展现状与未来趋势，重点探讨了电池、电机电控、BMS及PACK等核心零部件的发展前景，并推荐了一批重点企业。整体来看，新能源汽车行业在政策调整与技术升级的双重驱动下，已逐步走出政策补贴退坡带来的短期冲击，进入市场化发展的新阶段。

主要观点

1. 政策驱动与市场调整

• 加州ZEV法案借鉴：中国借鉴加州ZEV法案，推出“碳配额”和“积分制”政策，推动新能源汽车市场化进程。
• 推荐目录及时落地：2017年前两批《推荐车型目录》加速公布，提振市场信心。
• 短期波动，长期增长：2016年新能源汽车产量增长明显放缓，2017年1月产销出现大幅下降，但预计到2020年，新能源汽车产量将达150万辆，年复合增速为30.51%。

2. 电池行业分析

• 结构性过剩与三元电池前景：动力电池产能结构性过剩，但三元电池凭借高能量密度优势，未来应用占比将进一步提升。
• 市场预测：预计2020年动力电池出货量将达85GWh，其中三元电池占比47GWh，磷酸铁锂电池占比38GWh。
• 正极材料发展趋势：高镍三元材料将成为主流，预计2020年三元正极材料产量达7.02万吨，产值87亿元。
• 负极材料：人造石墨占比有望扩大，预计2020年负极材料产量达13.6万吨，产值58.51亿元。
• 隔膜材料：湿法隔膜成为发展方向，预计2020年湿法隔膜产量达7.75亿平米，干法隔膜5.85亿平米，隔膜总产值39.82亿元。
• 电解液市场：六氟磷酸锂价格上升带动电解液产值增长，预计2020年电解液总产量达8.09万吨，产值42亿元。

3. 电机与电控技术

• 电机技术成熟：永磁同步电机已成为主流，其效率高、功率密度大，但需依赖稀土资源。
• 电控国产化需求迫切：IGBT等核心元件国产化是电控系统发展的关键，未来空间广阔。

4. BMS与PACK市场

• BMS为电池系统核心：预计2020年BMS市场规模达55.47亿元，年复合增速15.4%。
• PACK市场潜力大：预计2020年PACK市场规模达40.8亿元，年复合增速16.2%。

关键信息

行业数据

• 2016年新能源汽车产量：51.7万辆，同比增长51.7%。
• 2017年1月新能源汽车产销：同比下降69.1%和74.4%。
• 2020年新能源汽车产量预测：150万辆，年复合增速30.51%。
• 动力电池出货量预测：2020年85GWh，年复合增速35.79%。
• 三元电池占比：预计2020年达55%，出货量47GWh。
• 磷酸铁锂电池占比：预计2020年38GWh。
• 正极材料产值：预计2020年达118.65亿元。
• 负极材料产值：预计2020年达58.51亿元。
• 隔膜材料产值：预计2020年达39.82亿元。
• 电解液产值：预计2020年达42亿元。

重点公司推荐

• A股：国轩高科、格林美、沧州明珠、新宙邦。
• 新三板：贝特瑞、纽米科技、科列技术、芳源环保、大地和。

投资策略

1. 关注全产业链龙头企业：如国轩高科、格林美等。
2. 布局核心技术企业：如贝特瑞、纽米科技等，专注于高能量密度电池、隔膜、电解液等关键环节。

风险提示

• 政策不确定性：补贴退坡与政策调整可能影响企业盈利能力。
• 技术门槛：电池与电控技术升级难度较大，需持续投入研发。
• 产能过剩：电池行业面临产能过剩风险，需通过提高效率与降低成本来应对。

行业趋势

• 技术导向：新能源汽车补贴政策向高能量密度、高安全性的方向倾斜，推动技术升级。
• 市场整合：行业集中度提升，龙头企业发展迅速，中小企业面临淘汰压力。
• 国产替代：随着技术进步，进口替代空间广阔，特别是在BMS、隔膜、电解液等领域。

总结

新能源汽车行业在政策与市场双重推动下，已逐步摆脱补贴依赖，进入技术驱动的市场化阶段。三元电池、高镍正极材料、湿法隔膜等技术将成为未来增长的主力。同时，BMS与PACK系统的重要性日益凸显，国产化与技术突破是行业发展的关键。整体而言，新能源汽车市场前景广阔，重点企业将受益于政策与技术双轮驱动。